报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝市场受关税问题扰动，后续需观察宏观情景演绎，中长期看多铝的单边价格、波动率方向和冶炼利润；氧化铝走势偏弱，重心下移，估值和驱动持续博弈 [3][4] - 铝和氧化铝市场各指标呈现不同变化，库存、产量、开工率、利润等方面有各自特点，消费端进出口和表需也有相应表现 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 铝 - 价格方面，节后沪铝先跟随有色金属走强，周五夜盘因中美关税问题跌落；若乐观情景，铝价回调找买点，若衰退交易，铝价有向下空间；中长期看多 [3] - 基本面微观指标方面，跟随节后铝价上涨略走弱，库存表现尚可，下游加工利润部分回落；下游开工率环比下降，各板块表现分化 [3] 氧化铝 - 走势方面，节后叠加周五夜盘走势偏弱，重心继续下移，考验2800一线支撑 [4] - 现货端方面，维持偏弱格局，价格有跌幅，进口窗口打开，关注到港供应压力 [4] - 库存方面，全国氧化铝总库存和阿拉丁全口径库存均累库 [44][51] 交易端 - 期限价差方面，本周A00现货升贴水走弱，氧化铝现货升贴水走强；沪铝近月月差走平 [9][10] - 成交量、持仓量方面，沪铝主力合约持仓量小幅回落，成交量小幅回升；氧化铝主力合约持仓量小幅回升，成交量小幅回升 [13] - 持仓库存比方面，沪铝主力合约持仓库存比回落，氧化铝持仓库存比持续下降，处于历史偏低位置 [18] 库存 - 铝土矿方面，港口库存、库存天数有不同变化，9月氧化铝企业铝土矿库存累库，几内亚和澳大利亚港口发运量及海漂库存有升有降，出港量分化，到港量回落 [23][28][29] - 氧化铝方面，全国总库存和阿拉丁全口径库存继续累库 [44][51] - 电解铝方面，累库延续，社会库存周度增加 [52] - 加工材方面，铝棒现货库存、厂内库存分化；铝型材和板带箔原料、成品库存比出现分化 [58][61] 生产 - 铝土矿方面，国内供应未见宽松，9月国产矿供应下滑，分省份产量有升有降 [64][66] - 氧化铝方面，产能利用率基本稳定，运行总产能增加，产量处于高位，基本面供应宽松格局未扭转 [70] - 电解铝方面，运行产能维持高位，铝水比例回升，产量保持近六年高位 [73] - 下游加工方面，再生铝棒产量回升，铝棒产量回落，铝板带箔产量小幅回落；龙头企业开工率小幅回落，各板块表现分化 [76][78][89] 利润 - 氧化铝方面，冶炼利润边际下滑，分省份利润表现有差异 [91] - 电解铝方面，利润仍处于高位，但受宏观经济和贸易政策等不确定因素干扰市场预期 [103] - 下游加工方面，铝棒加工费回落，下游加工利润仍处于低位 [104] 消费 - 进口盈亏方面，氧化铝和沪铝进口盈亏有所收窄 [112] - 出口方面，8月铝材出口小幅回落，铝加工材出口盈亏呈现分化 [114][117] - 表需方面，商品房成交面积回落，汽车产量环比回升 [120]