报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 合成橡胶产业链基本面与宏观情绪共振，短期弱势运行，后续需重点关注中美贸易冲突进展 [5] 各部分总结 本周合成橡胶观点 - 供应：2025年10月中国顺丁橡胶预计产量13.13万吨左右，较9月略增0.09万吨；未来一月5套装置计划检修，涉及年加工能力42万吨/年；4季度后检修相对集中 [5] - 需求：刚需方面，10月轮胎企业订单环比弱化，部分欧盟市场企业订单缩减，需求偏弱，部分企业有检修计划，出货不及预期，库存去库慢，业者观望；替代需求方面，NR - BR主力合约价差维持在1000 - 1200元/吨区间，替代需求高位，整体需求端维持同比高增速 [5] - 库存：截至2025年9月24日，国内顺丁橡胶样本企业库存量3.23万吨，较上周期减少0.14万吨，环比 - 4.21%；原料丁二烯外放资源增多，成本及供应面缺乏利好，市场价格承压，样本生产企业库存略升，样本贸易企业库存下降 [5] - 估值：静态估值区间10500 - 11300元/吨，动态估值因丁二烯到港量增加预计下移；上方估值盘面11200 - 11300元/吨为基本面高位，主力BR2511合约升水山东地区市场价100元/吨左右产生无风险套利空间；下方估值盘面10500 - 10600元/吨为理论底部区间，丁二烯从成本端形成支撑 [5] - 观点：基本面与宏观情绪共振，短期弱势运行，驱动中性向下；基本面供需双增但供应增速高于需求增速，库存压力增加，高加工利润不可持续，丁二烯后续也面临高供应压力；宏观上中美贸易冲突升级使市场对合成橡胶成本及需求端产生弱预期 [5] - 策略：单边按基本面静态估值区间逢高空，上方压力11200 - 11300元/吨，下方支撑10500 - 10600元/吨；跨品种nr - br价差短期震荡 [5] 本周丁二烯观点 - 供应：本周期（20251003 - 1009）中国丁二烯行业样本企业周度产量估算为10.47万吨，较上周期增加0.11万吨，环比 + 1.08%；部分装置停车检修，但中韩武汉和福建联合装置恢复，产量略有提升 [6] - 需求：合成橡胶方面，顺丁橡胶及丁苯橡胶开工率维持高位，对丁二烯需求维持同比高位，后续顺丁装置复产预计刚需采购量提升；ABS方面库存压力偏大，需求仅维持常量；SBS方面开工率小幅提升，维持刚需采购 [6] - 库存：20250918 - 0924国内丁二烯样本总库存有所回升，环比上周增幅6.72%；样本企业库存环比下降3.44%，样本港口库存环比大幅增加20.13%，9月24日华东港口最新库存在27750吨左右，较上周期增加4650吨 [6] - 观点：短期供需双增，库存偏中性，丁二烯震荡运行；中长期供应压力是主要矛盾，基本面压力偏大，预计中期弱势格局 [6] 丁二烯基本面 - 产能：为配套下游行业扩张，丁二烯持续扩张，速度和幅度阶段性小幅快于下游产业链；2024年新增产能38万吨，2025年预计新增产能86万吨 [11][13] - 供应端：展示了丁二烯周度开工率、产量数据及部分企业检修情况 [15][16][17] - 需求端：介绍了丁二烯下游顺丁及丁苯橡胶、ABS及SBS的产能、开工检修情况、基本面等 [21][22][31] - 库存端：展示了丁二烯周度企业库存、港口库存及总库存数据 [37][38][39] 合成橡胶基本面 - 顺丁橡胶供应：产量方面展示了周度产量和开工率数据，部分企业装置运行及未来变动计划；成本及利润方面展示了日度理论生产成本、利润和毛利率数据；进出口方面展示了月度进口、出口数量和周度表需数据；库存方面展示了周度企业库存、贸易商库存及期货库存数据 [44][45][46] - 顺丁橡胶需求：以轮胎为例，展示了山东省全钢胎和半钢胎的库存及开工率数据 [57][58]