投资评级与核心观点 - 报告对食品饮料行业的投资评级为“看好”，并予以维持 [1] - 报告核心观点为：双节期间白酒动销整体下滑，但新消费品类保持成长性 [3] 市场表现总结 - 2025年10月9日至10月10日，食品饮料指数下跌0.2%，在一级子行业中排名第15位，跑赢沪深300指数约0.4个百分点 [3][11][13] - 子行业表现分化，软饮料（+4.9%）、乳品（+1.8%）、保健品（+1.3%）涨幅领先 [3][11][13] - 个股方面，庄园牧场、养元饮品、光明肉业涨幅居前；欢乐家、日辰股份、古井贡酒跌幅较大 [11][13] 白酒板块分析 - 2025年中秋国庆双节期间，白酒市场整体动销估算下滑约20% [3][11] - 市场呈现场景分化：宴席场景成为核心支撑，高性价比产品与地产酒表现突出；大众消费场景次之；商务场景受环境影响拖累最明显 [3][11] - 价格带呈现“两头强、中间弱”特征：以茅台为首的高端酒与高性价比地产酒表现最优，次高端酒整体承压，仅山西汾酒保持平稳 [3][11] - 白酒库存虽处高位，但因酒企减少压货力度，库存环比略有改善；批价节前稳定，预计节后可能小幅回落但可控 [3][11] - 报告认为白酒板块已接近左侧布局区间，可逐步配置，优先关注业绩出清或底部确认的标的，如贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、舍得酒业 [3][11] 大众品板块分析 - 双节期间大众品板块表现显著优于白酒，因其贴近日常刚性消费，抗风险能力更强 [3][12] - 饮料板块稳健增长源于需求刚性及龙头企业的策略聚焦，功能型饮品（如电解质水、无糖茶）精准匹配假期出行、健康等需求 [3][12] - 休闲零食板块增长与消费行为变化深度绑定，散装、小包装零食适配旅游等即时消费场景，社区店、电商等渠道增速显著 [3][12] - 建议从新渠道、新品类、新市场等成长性角度布局，重点关注卫龙美味、西麦食品、盐津铺子、百润股份等 [3][12] 上游原料价格数据 - 2025年9月30日全脂奶粉中标价同比上涨6.1%，环比下降0.4% [10][17] - 2025年10月3日国内生鲜乳价格同比下降3.2%，环比持平 [10][17] - 2025年10月11日猪肉价格同比下降24.1%，生猪出栏价格同比下降37.4% [10][23] - 2025年8月进口大麦价格同比上涨4.2%，但进口数量同比下降45.2% [10][32] - 2025年10月11日大豆现货价同比下降6.5%，柳糖价格同比下降10.3% [10][36][38] 行业动态与重点公司 - 抖音酒水品类2025年9月销售额环比增长58%，同比增长41%，茅台市场份额达18.64% [42] - 汾酒在全球首发“清香25”新品；宁夏贺兰山东麓葡萄酒产区预计可采收酿酒葡萄13万吨 [42][43] - 推荐组合包括贵州茅台、山西汾酒、西麦食品、卫龙美味、百润股份，并分别阐述了各公司的投资逻辑 [4]