报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - PX成本坍塌趋势偏弱 多PXN操作 关注月差反套 [3] - PTA趋势偏弱 多PTA空PX 1 - 5反套持有 [4] - MEG成本坍塌趋势偏弱 1 - 5反套 关注多L空MEG [5] 各部分总结 PX 估值与利润 - 郑商所PX期货远期曲线整体下移 价格持续走低 周度变化有涨有跌 [16] - PX外盘月间价差整体平稳 PXN大幅走弱 海外油品裂解价差偏强支撑海外芳烃估值 [23][30] - 美国汽油库存低位 辛烷值大幅走强 丙烷替代进料经济性走强 亚洲MX调油回暖 PX - MX价差大幅走弱 [36][42] - 甲苯歧化亏损 开工积极性一般 甲苯调油利润走强 海外调油需求有所修复 [47] 供需与库存 - 国产开工率历史高位 9月国产量322万吨 本周开工率87.4%（+0.8%） 下周乌石化100万吨装置检修开工率下降 [49][54] - 8月进口量88万吨 韩国增量明显 中国自沙特进口量持续偏低 自文莱地区进口略有回升 [56][58][60] - 日本9月份部分装置重启 韩国芳烃出口韩华已重启 [62][63] - 9月隆众PX月度库存降至392万吨（+3） [65] PTA 估值与利润 - 1 - 5月差反套 需求负反馈价格回落 华东供应充足基差回落 仓单压力下降 [72][74][75] - 加工费低位 装置开工意愿减弱 聚酯环节利润修复 PXN回落至230（+8）美金/吨 [79][80] 供需与库存 - 开工率维持75%左右 本周开工率74.4%（-2.4%） 10月去库 主要在西部和南部 华东现货供应仍充足 [82] - 8月出口30万吨 出口利润下降 [85] - 库存低位 [101] 持仓情况 - 摩根乾坤PTA持仓再次转空 本周外资席位持仓空头增加至16.9（+4.3）万手 [105][107] 乙二醇/MEG 产能情况 - 2023 - 2025年国内MEG装置新增 产能增速明显放缓 裕龙石化投产进度加快 [116][117] 估值与利润 - 趋势回落 基差维持高位 相对环氧乙烷、苯乙烯、塑料估值回升至年内高位 关注多L空MEG [118][122] - 煤制利润回落至218元/吨（-75） 石脑油制乙二醇利润 - 891元/吨（+15） [125] 供需与库存 - 开工历史高位 本周装置负荷75%（+2%） 煤制开工率78.83%（+4.5%） 10月下旬盛虹炼化90万吨检修 预计10月负荷高点已现 [128] - 8月份进口59万吨左右 9月份预计回升 海外多套装置停车检修 [130][136] - 欧洲套利窗口逐步关闭 [139] - 港口库存边际回升 [144] 聚酯环节 开工情况 - 9月底聚酯负荷回升至91.5%（+1%） 10月关注长丝是否减仓 预计10月维持在91% 11月89% 12月到1 - 2月走低 [151] 产量情况 - 产量同比+8% [155] 库存情况 - 长丝库存节后快速回升 短纤权益库存低位 [158] 出口情况 - 1 - 8月累计出口962万吨 同比+15.8% [163] 利润情况 - 原料价格下跌 聚酯开工积极性或有所回升 [165] 终端：织造、纺服 开工情况 - 国内织厂开工边际回升 海外纱线工厂整体开机率持平 [170][172] 利润情况 - 短纤下游纱线利润修复 [175] 终端情况 - 江浙织机开工69%（-1%） 加弹开机81% 织造端氛围分化 针织旺季去库好 梭织喷水清淡库存攀升 [185][186] - 终端订单边际改善 堵点在高坯布库存 坯布库存下降 涤丝下游工厂原料备货分化 [188][189] - 1 - 8月中国服装鞋帽针织纺织品零售额9400亿元 累积同比+2.9% 8月当月值1045亿元 同比+3.1% [193] - 1 - 8月累计出口10276亿元 累计同比 - 1.7% [197] - 美国欧洲服装零售数据强劲上涨 美国7月零售194.4亿美元 当月同比+5.7% 2025年1 - 7月服装零售1230.9亿美元 同比+6.88% [201][203] - 英国8月零售38.6亿英镑 同比+8% 1 - 8月零售309亿英镑 同比+6.7% [205][206] - 海外纺织服装库存环比小幅下滑 美国服装及面料批发商库存7月307亿美元 环比+6.5% [208]