核心观点 - 报告认为港股市场尽管短期有所调整，但仍处于震荡上行趋势中，下行有底 [1] - 美联储降息落地后，全球资金预计将进一步流向股市，港股将受益上涨，科技成长板块更为受益 [4] - 投资者正等待四中全会及十五五规划的指引，当前市场上涨动力主要来自产业面的积极消息 [4] 行业配置思路 - 继续看好AI科技板块，尽管美国科技龙头可能影响港股AI科技的交易节奏，但随着中国AI进程加速，港股科技龙头仍有修复空间 [2] - 战术上关注顺周期板块，市场等待政策指引，可交易周期和消费 [2] 金股组合财务概览 - 阿里巴巴-W：市值33,080亿元，预计2026年EPS为5.4元，2027年EPS为8.1元，对应2026年PE为32.4倍，2027年PE为21.3倍 [2] - 快手-W：市值3,838亿元，预计2026年EPS为5.0元，2027年EPS为6.1元，对应2026年PE为17.9倍，2027年PE为14.6倍 [2] - 小鹏汽车-W：市值1,735亿元，预计2026年EPS为3.6元，2027年EPS为5.4元，对应2026年PE为25.6倍，2027年PE为16.8倍 [2] - 中国石油化工股份：市值6,688亿元，预计2026年EPS为0.5元，2027年EPS为0.6元，对应2026年PE为8.2倍，2027年PE为6.9倍 [2] 重点公司投资逻辑 传媒互联网 - 阿里巴巴-W：阿里云需求受AI带动持续提升，公司正积极推进3,800亿元AI基础设施建设，计划未来投入更大 [9]；推出Qwen3-Max模型在多项基准测试中达到业界领先水平 [10]；AI与应用融合持续落地，如淘宝"AI万能搜"、高德"小高助手"等 [10]；闪购业务单量已接近美团水平，未来将加大在骑手路径系统、闪电仓和供应链的投入 [11] - 快手-W：OpenAI Sora突破打开AI视频生成模型天花板，快手升级可灵AI 2.5 Turbo视频模型，性能提升的同时价格降低近30% [16]；公司推出OneRec端到端生成式推荐大模型，应用于短视频推荐、在线营销和电商场景，提升用户时长、点击率和转化率 [17]；DAU维持在4亿量级 [19] 汽车 - 小鹏汽车-W：预计公司2026年营业收入为1,494亿元，同比增长80%，2027年营业收入为2,229亿元，同比增长49% [23]；公司的核心竞争力在于打造"批量爆款能力"，借鉴吉利和比亚迪的成功路径 [24]；通过品类创新占领用户心智，基于扶摇架构的D-F-H三大子平台支持全品类车型 [25]；SEPA2.0扶摇架构是核心技术底座，涵盖电子电气架构、三电系统和硬件一体化技术 [27] - 曹操出行：预计2027年营业收入为323.7亿元 [30]；网约车市场向内流量分散化，聚合平台模式占据约25%-30%订单份额，向外Robotaxi凭借L4级自动驾驶技术成为破局关键 [31]；2025年上半年月活司机增至54.4万人，同比增长53.5%，月活用户达0.38亿人，同比增长57.4% [32]；公司与吉利、Waymo合作，上线"曹操智行"试点Robotaxi服务，计划2026年推出完全定制车型 [33] - 地平线机器人-W：公司聚焦汽车智驾解决方案，产品覆盖高级辅助驾驶到高阶自动驾驶 [35]；全球高阶智驾解决方案市场规模预计从2023年的619亿元增长至2030年的10,171亿元，复合年增长率达49% [35]；公司智驾芯片从征程1迭代至征程5，征程6P芯片和HSD高阶智驾解决方案预计在下半年量产 [36] 医药 - 科伦博泰生物-B：公司国内商业化进程全面启动，BIC产品的临床数据持续验证优越性，海外注册临床研究持续推进 [41] - 和黄医药：公司业绩稳健，现金充沛，上市产品处于收入增长期 [51]；具备开展国际多中心临床试验的资金和能力 [52] - 信达生物：公司基本面稳健，2025年有望实现非国际财务报告准则盈利，6款创新药已商业化 [60]；2024年已实现税息折旧及摊销前利润转正 [62]；ADC、双抗平台技术具备差异化优势，全球合作拓展顺利 [63] 能源化工 - 中国石油化工股份：我国有12.3万座加油站，其中民营加油站约6.4万座，占比52%，其成品油销量约占全国消费量的25% [70]；政策推动炼能规范化和规模化，计划到2025年底将全国原油一次加工能力控制在10亿吨以内，并淘汰200万吨/年及以下常减压装置 [71]；落后炼能持续退出市场，公司有望扩大份额，现金流改善可能提升股息率 [74] 食品饮料 - 锅圈：公司2024年以来已进行3次回购，总金额不超过1亿港元，并实施现金分红，2024年末分红2.0亿元，2025年中期分红1.9亿元 [78]；2025年上半年净增门店250家，其中乡镇门店净增270家，计划全年净增1,000家门店 [78]；2025年上半年核心经营利润率达5.9%，同比提升1.2个百分点，销售净利率达5.9%，同比提升2.7个百分点 [79]