核心观点 - 中美贸易摩擦短期加剧导致市场震荡，但系统性风险有限，市场整体上行趋势未改 [1][3] - 市场风格正从高位科技板块向低位红利及大盘蓝筹切换，沪深300等指数存在补涨空间 [4] - 10月市场或维持震荡，待下旬四中全会政策明朗及中美摩擦缓和后，市场有望重拾升势 [5] 中美贸易摩擦分析 - 美国对重型卡车、橱柜、家具及未在美设厂的药品加征关税，中国对6家美国公司采取反制措施，摩擦明显升温 [2] - 美国众议院提出扩大半导体对华出口管制等九项措施，中国对稀土、锂电池实施出口管制并加强AI芯片进口审查 [2] - 特朗普威胁自11月1日起对中国商品额外加征100%关税，但对元首会晤仍留灵活空间，11月1日时间点落在APEC会议之后 [2] - 本轮摩擦与4月初对等关税阶段不同：当前市场处于指数高位、两融杠杆偏高，但大盘蓝筹估值仍低，且市场对关税路径不确定性下降 [3] - 摩擦升级可能是特朗普对谈判进展缓慢的施压手段，待缓和后中美维持当前关税水平的可能性较高 [3] 市场表现与风格切换 - 美股大幅调整，纳指跌3.6%，中国金龙指数跌6.1%，VIX波动率指数升至21.7（触及6-8月区间高点） [2] - 港股与A股科技板块大幅上涨后出现显著震荡，中芯国际两融折算率恢复至70% [4] - 市场风格切换迹象显现：高位科技与新能源板块波动加剧，低位必选消费与房地产板块企稳 [4] - 中证500与中证1000两年累计涨跌幅差距收敛至0后快速反弹，沪深300与中证500涨跌幅差距亦收敛至0，预示大盘股存在补涨空间 [4][7] 行业配置建议 - 红利与科技板块涨幅差距自4月8日以来大幅拉开，风格或转向红利与低位蓝筹，这些板块在市场回调时发挥"压舱石"作用 [5] - 短期稀土、自主可控与内需消费方向受益于贸易摩擦 [5] - 服务型制造与AI政务获政策支持（推动服务型制造创新发展、政务领域AI大模型部署），面向国内需求，具备短期表现机会 [5]