报告投资评级 - 行业投资评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 行业基本面仍需耐心等待，白酒板块正经历筑底和磨底过程，食品公司需自下而上寻找结构性机会 [3][7] - 头部企业从分红和股息角度已具备长期投资价值，包括高端白酒、伊利股份、青岛啤酒股份等大众品头部公司 [3][7] - 白酒行业已进入去库存阶段，但量价平衡和库存消化仍需较长时间，预计三季报仍有压力；股价调整带来长期买点 [3][7][8] - 大众品板块成本红利托底盈利，新品和新渠道共振孕育成长，推荐估值处于低位的高股息个股，并关注悦己、健康、方便等新消费理念驱动的机会 [3][7][9] 按目录总结 食品饮料本周观点 - 上周食品饮料板块下跌0.15%，跑输上证综指0.52个百分点，在申万31个子行业中排名第18；白酒子板块下跌1.17% [6] - 板块估值方面，食品饮料板块2025年动态PE为19.52倍，溢价率20%，环比下降1.24个百分点；白酒动态PE为17.99倍，溢价率11%，环比下降2.16个百分点 [17] 白酒板块 - 主要高端白酒批价普遍下行：茅台散瓶批价1765元，较节前下降35元；整箱批价1795元，较节前下降35元；五粮液批价约830元，较节前下降10元；国窖1573批价约840元，环比稳定 [8][14] - 预计2025年中秋国庆白酒行业整体需求同比下降20%-30%，库存增加10%-20%（基于全年任务量），批价全面下行 [8] - 消费场景中宴席和礼品需求下降，政商务场景环比改善但同比仍有缺口；预计2026年春节动销仍面临较大压力 [8] - 报表端压力预计从2025年第三季度全面释放，并可能持续至2026年第一季度；渠道出清速度有望快于报表出清速度，股价拐点将先于基本面拐点出现 [8] 大众品板块 - 乳业受益于成本下行、供需改善及政策助力，推荐伊利股份、新乳业，并关注牧业去产能情况 [9] - 啤酒行业格局稳定，业绩确定，推荐燕京啤酒、青岛啤酒股份港股 [9] - 零食、饮料、低度酒水等细分赛道有结构性亮点，推荐统一企业中国、卫龙美味、盐津铺子 [9] - 需关注需求复苏缓慢可能引发的竞争加剧，以及餐饮业在政策支持下的筑底复苏带来的估值修复机会 [9] 市场表现 - 报告期内食品饮料行业跑赢申万A指0.27个百分点；子行业表现依次为饮料乳品（跑赢3.16个百分点）、啤酒（跑赢1.66个百分点）、调味品（跑赢1.66个百分点）等，白酒子板块跑输0.75个百分点 [32] 成本与价格数据 - 生鲜乳主产区平均价为3.04元/公斤，同比下降3.2%，环比持平；生猪价格13.29元/公斤，同比下降29.42%，环比下降3.06% [15][28] - 大宗农产品中，玉米现货价2304.12元/吨，环比下降2.72%；小麦现货价2446.50元/吨，环比上升0.31% [30] 重点公司动态 - 东鹏饮料推进H股发行上市 [12] - 西部牧业2025年9月自产生鲜乳产量2681.85吨，环比增长5.57%，同比下降7.64% [12] - 承德露露累计回购股份300万股，占总股本0.29%，回购金额2582.89万元 [12] - 千味央厨、天味食品等公司披露股份回购进展 [13] - 伊利股份子公司担保责任余额15.98亿元 [14]