行业投资评级 - 推荐（维持）[2] 核心观点 - 关税问题再次升级，但市场在4月已进行压力测试，预计对工业金属压力相对可控，短期调整被视为买入良机[1] - 以铜为代表的有色金属大叙事不改，持续看好有色资源股，建议调整买入[1] - 稀土出口管制力度全方位升级，战略地位提升，中长期价格中枢有望再提升[1][4] 行业规模与指数表现 - 行业涵盖股票家数236只，占全市场4.6%；总市值6038.2十亿元，占全市场5.8%；流通市值5646.1十亿元，占全市场5.9%[2] - 有色金属（801050）申万一级行业指数本周涨幅11.92%，排名第一[3] - 行业指数近1月、6月、12月绝对表现分别为7.4%、59.4%、62.2%；相对表现分别为3.6%、35.8%、46.8%[3] - 申万二级行业指数本周表现：工业金属（13.82%）、能源金属（13.03%）、贵金属（9.51%）、小金属（9.20%）、金属新材料（5.42%）[3] 基本金属 - 铜：SMM全国主流地区铜库存较9月25日增加2.62万吨至16.63万吨，但较去年同期减少3.73万吨；LME库存9月以来下降1.95万吨至13.94万吨[3]；Teck Resources旗下Quebrada Blanca铜矿停产时间延长，2025年产量指引从21-23万吨下调至17-19万吨[3]；中长期看好铜价，关税问题导致的下跌是买入良机[3] - 铝：SMM统计国内主流消费地电解铝锭库存64.9万吨，环比节前增加5.7万吨[3]；ALD测算9月电解铝理论利润4795元/吨，为近三年新高，节后氧化铝均价继续弱势运行，电解铝利润有望维持高位[3] 小金属 - 锑：本周锑锭价格17.25万元/吨，较节前下跌1.43%，国内供应过剩压力仍存，但中长期看好其作为战略金属价格中枢上移[3][4] - 钨：黑钨精矿（≥65%）价格27.0万元/吨，较节前持平，市场呈现维稳态势，稀缺性支撑中长期看涨情绪[4] 贵金属 - 黄金与白银：本周伦金收于4018美元/盎司，环比上涨3.4%；伦银收于50.249美元/盎司，环比上涨4.7%[4]；美国政府停摆、地缘政治风险及关税威胁支撑金价，白银租赁利率大幅上升，在美联储宽松背景下，金银中长期上涨趋势清晰[4] - 铂：NYMEX铂价一度摸高至1681.8美元/盎司，周五回落至1600美元/盎司，但基本面良好态势未改[4] 新能源金属 - 锂：工业级、电池级碳酸锂价格分别收于71300元/吨、73550元/吨，较节前持平；碳酸锂库存13.48万吨，环比减少2024吨；周度产量提升至2.06万吨，基本面延续供需两旺[4] - 钴：电解钴价格收于34.95万元/吨，环比上涨4.8%；钴中间品价格收报18.75美元/磅，环比上涨11.3%[4]；刚果金配额政策落地，洛阳钼业、盛屯矿业、华友钴业、中国有色矿业分别获得基础配额的36%、1.9%、1.2%、0.55%[4] - 镍：LME镍收于15215美元/吨，环比下跌1.3%；印尼RKAB审批制度重返一年制，尽管基本面过剩，但价格已达成本线，底部位置明确[4] 稀土 - 氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格较节前分别变化-3.8%、+0.6%、持平[4]；商务部等发布公告对稀土物项、技术、设备等实施出口管制，管制力度攀新高[4]；持续看好稀土战略价值，中长期价格中枢有望再提升[4] 新材料 - 铀：9月铀长协价提升2美元至83美元/磅；SPUT铀采购累计达670万磅，带动现货价抬升约13美元/磅；日本JNFL浓缩铀厂重启采购，需求侧积极信号积累[4][5]；在需求稳步抬升及供给约束下，铀价中枢将稳步抬升[4] - AI相关材料：在全球AI算力持续加大投资背景下，推荐关注博迁新材、铂科新材、悦安新材、电工合金等上游材料标的[5]