报告行业投资评级 - 中性 [11] 报告的核心观点 - 中美贸易摩擦再起，油脂行情或波动加大，本周三大油脂上涨，棕榈油涨幅大于豆油，豆棕价差倒挂幅度扩大，菜油因买船到港和库存过高短期压制价格，后市三大油脂受不同因素影响，有不同表现 [1][6] 价格行情 期货 - 本周收盘棕榈油2601合约9438元/吨，环比上涨210元，涨幅2.28%；豆油2601合约8302元/吨，环比上涨162元，涨幅1.99%；菜油2601合约10161元/吨，环比上涨17元，涨幅0.17% [1] 现货 - 广东地区棕榈油现货价格9440元/吨，环比上涨360元，涨幅3.96%，现货基差P01 + 2，环比上涨150元；天津地区一级豆油现货价格8520元/吨，环比上涨230元/吨，涨幅2.77%，现货基差Y01 + 218，环比上涨68元；江苏地区四级菜油现货价格10330元/吨，环比上涨50元，涨幅0.49%，现货基差OI01 + 269，环比上涨33元 [1] 棕榈油供需 供应 - 马来西亚9月棕榈油产量184.12万吨，环比减少0.74%；近两周国内新增8条买船，其中1条10月，5条11月，2条12月；无新增洗船 [2] 需求 - 本周全国重点油厂棕榈油成交量650吨，较上周增加550吨，增幅550% [2] 库存 - 截至2025年10月9日，全国重点地区棕榈油商业库存55.22万吨，环比上周持平；同比去年增加4.63万吨，增幅9.16% [2] 豆油供需 供应 - 中国2025年8月大豆进口1227.9万吨，环比7月增加60.9万吨，同比增加13.5万吨，增幅1.11%；2025年1 - 8月累计进口大豆总量为7331.2万吨，同比增283.3万吨，增幅4%；9月预计到港1030万吨，10月900万吨，11月750万吨；9 - 10月船期已基本采购完成，11月大豆采购进度为68%，12月采购进度10.3%；第40周油厂大豆压榨实际豆油产量为33.36万吨，开机率为49.01%；预计第41周国内油厂开机率大幅下降，油厂大豆压榨豆油产量预计25.78万吨，开机率为37.88% [3] 需求 - 本统计周期内，国内重点油厂豆油散油成交总量1.44万吨，日均成交量0.36万吨，较上周日均成交量环比减少76% [3] 库存 - 截至2025年9月26日，全国重点地区豆油商业库存124.87万吨，环比上周增加1.28万吨，增幅1.04%；同比增加9.29万吨，涨幅8.04% [3] 菜油供需 供应 - 截至10月3日沿海油厂菜籽压榨量2.0万吨，较上期变化不大；多家油厂菜籽压榨停机，个别企业开机压榨；菜籽库存减少，且随着对进口加拿大菜籽征收临时保证金政策的落地，国内油厂将基本断籽停机，市场静待澳菜籽船期进度；截至10月3日沿海油厂菜油产量为0.82万吨，较上期持平；随着后市菜籽压榨量的减少，菜油产量或明显下滑 [4] 需求 - 截至10月3日沿海油厂菜油提货量为0万吨，较上期减少1.52万吨；国庆假期期间，油厂提货基本处于停滞状态；节后，提货作业已基本恢复正常水平 [4] 库存 - 截止本周全国进口菜籽库存0.6万吨，环比减少2万吨；本周沿海油厂菜油库存7.67万吨，环比增加0.82万吨 [5] 市场分析 - 本周三大油脂上涨，因美国政府停摆，美国农业部相关报告停更，给市场增加了不确定性；但国庆假期油脂利多频出，印尼预计2026年下半年强制执行B50计划、阿根廷油厂工人罢工、国内豆油再传出口都给了油脂支撑，假期开盘后，棕榈油引领油脂上涨；但菜油因菜油买船到港和菜油库存过高短期压制价格；本周棕榈油涨幅大于豆油，豆棕价差倒挂幅度扩大，截至10月10日收盘，豆棕01合约价差 - 1136，菜棕01合约价差623 [6] 后市分析 豆油 - 美国政府停摆，美国农业部暂停发布报告；路透分析师预计美国2025/26年度大豆单产和产量低于USDA9月预估；巴西大豆播种顺利，丰产可期；阿根廷大豆压榨厂工人计划罢工；国内9 - 10月船期已采购完成，11月采购进度68%，12月采购进度10.3%；目前大豆到港充足，压榨预计维持高位，豆油供应充足；近期有新增出口订单，给基差一定支撑；中美贸易紧张，进口美豆艰难，国内依赖南美大豆，进口成本维持高位，对豆油有托底 [7] 棕榈油 - 马来西亚上调10月毛棕榈油参考价，印尼上调10月毛棕榈油参考价；10月10日MPOB9月报告显示库存超预期累库，报告偏空；印尼将自2026年下半年实施强制性B50生物柴油计划，将额外产生530万吨毛棕需求，且国际贸易环境宽松，对棕榈油利好；假期开盘国内棕榈油大涨，进口利润修复，买船活跃；豆棕价差倒挂加深，棕榈油维持刚需，中上游销售压力较大；中美贸易关系紧张，短期系统性风险或拖累棕榈油，但产地即将进入减产季，棕榈油仍有上涨机会 [8] 菜油 - 加拿大油菜籽收获接近尾声，产量预计高于统计局估计；中国采购停滞，加拿大菜籽出口低迷；ICE菜籽受多种因素拖累弱势运行；中加贸易关系或缓和，菜油到港买船增加和库存高位对行情构成压力；国内油厂菜籽库存见底、缺籽停机给菜油一定支撑 [9][10]