核心观点 - AI产业链国产化能力显著增强，华为昇腾、寒武纪等国产AI芯片厂商快速适配开源模型，生态日趋完善[6][74] - 存储芯片进入明确涨价周期，4Q25整体DRAM价格预计环比增长13%-18%，NAND Flash预计环比增长5%-10%[6][47] - 商务部对美进口模拟芯片反倾销调查有望改善价格竞争环境，加速国产替代进程[6] - 中国晶圆厂产能增速领先全球，2024-2028年CAGR达8.1%（全球5.3%），高端化与本土化需求推动产业链发展[6] 行情回顾 - 2025年9月SW半导体指数上涨14.07%，跑赢电子行业3.10pct，跑赢沪深300指数10.86pct[3][13] - 子行业表现分化：半导体设备（+27.82%）和半导体材料（+14.72%）领涨，模拟芯片设计（+4.12%）涨幅居后[3][13] - 个股方面，德明利（+117.02%）、江波龙（+86.50%）涨幅居前，臻镭科技（-18.63%）、寒武纪（-11.22%）跌幅较大[21][22] - 截至9月30日，SW半导体指数PE（TTM）为118.97倍，处于2019年以来91.58%分位，半导体设备子行业估值分位仅42.09%[3][23] 基金持仓分析 - 2Q25主动基金半导体持仓比例10.1%，环比下降0.5pct，超配5.6pct（流通市值占比4.48%）[4][37] - 前五大重仓股占比37.1%，较1Q25略降，第一大持仓占比11.7%[37] - 纳芯微、思瑞浦新晋前二十大重仓股，中芯源微、兆易创新持股比例增幅居前[4][39] 行业数据更新 - 2025年8月全球半导体销售额648.8亿美元，同比增长21.7%，连续22个月正增长[5][40] - 存储价格全面上涨：8月DRAM合约价从3.90美元涨至5.70美元，NAND Flash从3.39美元涨至3.42美元[47] - 2Q25全球半导体设备销售额331亿美元，同比增长23.5%；硅片出货面积33亿平方英寸，同比增长9.6%[52] - 中芯国际、华虹半导体产能利用率分别达92.5%和108.3%，环比提升2.9pct和5.6pct[52][54] 台股营收表现 - 8月台股半导体各环节营收均实现同环比增长：IC制造3767亿新台币（YoY +30%），IC设计912亿新台币（YoY +2%）[58] - 存储芯片营收153亿新台币，同比增长35%，环比增长12%[58] - 晶圆代工企业台积电、力积电8月收入同比增长，联电、世界同比下滑[68] 投资策略 - AI链推荐寒武纪、翱捷科技、澜起科技等国产芯片厂商，重点关注模型适配能力[6][74] - 存储链推荐江波龙、德明利、佰维存储等，受益价格上行与AI需求拉动[6][47] - 模拟芯片推荐圣邦股份、杰华特、思瑞浦等，反倾销调查营造有利竞争环境[6] - 制造链关注中芯国际、华虹半导体、北方华创等，本土化需求支撑产能扩张[6][52]