报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 铅精矿加工费在副产品价格持续走高时仍较低，基本面暂无太大矛盾，下游企业下周预计完全从假期恢复，暂时以以销定产模式居多，预计铅价暂时呈震荡格局，区间大致在16,920元/吨至17,300元/吨 [4] 市场要闻与重要数据 铅市场分析 - 矿端：10月10日当周进口矿市场报价分化持续，含银铅精矿加工费延续下行，国内部分矿山完成四季度预售并暂停报价，市场流通资源偏紧，冶炼厂加工费南北有差异，随着气温下降矿山供应收紧，而冶炼厂受贵金属带动生产意愿强，预计铅精矿中长期供需偏紧格局难改善 [1] - 原生铅：10月10日当周三省原生铅冶炼厂开工率稳定在68.47%，环比节前上升1.98%，河南一冶炼厂复产带动产量微增，湖南有企业因粗铅检修预计10月电解铅产出下滑，华北生产平稳，华东个别企业为后续检修提前小幅提产，整体开工呈区域分化格局 [1] - 再生铅：10月10日当周再生铅四省开工率升至34.04%，环比提高5.63个百分点，安徽地区是主要拉动力，一家大型炼厂复产推动开工率增长超13个百分点，另一家预计本周末出铅，下周该地区开工率或再升约10个百分点，其余省份开工整体平稳，内蒙古有炼厂计划中下旬烘炉复产，预计再生铅企业后续开工积极性仅有限提升 [2] - 消费：10月10日当周SMM五省铅蓄电池企业综合开工率为61.71%，环比上升6.58个百分点，假期结束企业陆续复工复产是开工率回升主因，预计下周随着假期因素消退开工率继续恢复，后续生产倾向以销定产 [2] - 库存：10月10日当周SMM铅锭五地社会库存总量至3.69万吨，较上周变动 -2.05万吨，LME库存较上周变动 -450吨至237000吨 [3]