报告行业投资评级 - 单边谨慎偏多，套利中性 [4] 报告的核心观点 - 出口窗口打开使沪锌空配逻辑边际扭转，后期沪锌价格对海外宏观利好反应更敏感，内外联动性加强；LME库存跌破3.8万吨，海外升水持续走强，仓单风险仍在；关税贸易战造成短期波动，但长期降息预期不改，无需对关税影响过度悲观 [3] 根据相关目录分别进行总结 重要数据 - 2025-10-10沪锌主力合约收盘22270元/吨，波动0.32%，LME价格收盘2984.5美元/吨，波动 -0.01%；华东、广东、天津地区现货价格分别为22300元/吨、22320元/吨、22310元/吨，对主力合约升贴水分别为 -65元/吨、 -45元/吨、 -55元/吨，环比变化分别为 +10元/吨、 +0元/吨、 -20元/吨；LME（0 - 3）升贴水66.80美元/吨，环比变化 +7.69美元/吨 [1] - 2025-10-10SMM国产锌精矿周度加工费3500元/金属吨，周度环比波动 -150元/吨，进口锌精矿周度加工费指数118.50美元/干吨，周度环比波动2.60美元/干吨，锌精矿进口盈亏 -2379.03元/吨 [1] - 镀锌、压铸锌合金、氧化锌企业开工率分别为46.83%、46.51%、56.08%，环比变化分别为 -1.83%、 -0.35%、 -1.24% [1] 库存 - 截至2025-10-09，SMM七地锌锭库存总量15.02万吨，较上周同期变化 +0.88万吨；仓单库存60644吨；LME锌库存37950吨 [2] 利润 - 截至2025-10-10，行业冶炼企业生产利润（不包含副产品收入）约 -436元/吨，内蒙地区硫酸价格735元/吨，周度环比变化0元/吨，叠加副产品收益后盈利约1100元/吨 [2] 市场分析 - 国内冶炼厂对国产锌矿采购积极性不高，国产矿TC下滑，出口窗口打开使空配逻辑边际扭转，沪锌价格对海外宏观利好反应更敏感，内外联动性加强；LME库存跌破3.8万吨，海外升水持续走强，仓单风险仍在；关税贸易战短期有波动，长期降息预期不改，无需对关税影响过度悲观 [3]