行业投资评级 - 石油化工行业评级为“增持”（维持）[5] 核心观点 - 巴以达成停火协议推动中东地缘政治风险下降，原油的地缘政治溢价有望下行，但俄乌冲突和美伊对抗持续，对俄伊制裁仍存不确定性，使油价保留一定地缘政治风险溢价 [1][10][11] - OPEC+宣布将于11月增产13.7万桶/日，低于市场预期，实际增产额或持续低于目标值，因多数增产国家缺乏闲置产能，沙特具备较强增产能力（产能与11月配额之差为205万桶/日），而俄罗斯进一步增产空间有限 [2][12][14][16] - 特朗普宣布美国将从11月1日起对从中国进口的商品征收100%的新关税，关税风险或对全球原油需求造成冲击，IEA预计2025年全球原油需求增长74万桶/日，供给增长270万桶/日，供给增幅大幅超过需求，四季度原油季节性景气变化可能带来累库风险，对油价形成压力 [3][19] - 中长期原油供需格局仍具备景气基础，坚定看好“三桶油”及油服板块，宏观经济恢复提振化工需求，长期化工品产能出清利好龙头企业，看好大炼化、煤化工、乙烯盈利向好 [4] 地缘政治与市场动态 - 截至10月10日，布伦特原油报收62.09美元/桶，WTI原油报收58.24美元/桶，较上周收盘分别下跌3.5%、4.0%，主要受地缘风险缓和、OPEC+增产及中美关税冲突影响 [9] - 联合国和欧盟恢复对伊朗制裁，涉及原油采购、运输及黄金供应限制，美国财政部新增对伊朗制裁涉及超过50个与伊朗石油有关的实体 [1][11] - 巴以停火有望带动红海危机解决，油运市场紧张局势可能缓和 [1][10] 供需基本面 - IEA在9月月报中预计2025年OPEC+原油产量增长约130万桶/日，截至2025年8月，OPEC+今年累计增产175万桶/日 [2][14] - 全球原油供给增长预计为270万桶/日，大幅超过需求增长（74万桶/日），四季度供给可能超过需求，导致累库风险 [3][19] - 美国原油及石油制品总库存数据显示季节性变化，截至2025年10月3日，美国原油库存为350-550百万桶范围 [41][44] 投资建议关注领域 - 上游油气公司：中国石油（A+H）、中国石化（A+H）、中国海油（A+H） [4] - 油服工程企业：中海油服、海油工程、海油发展、中油工程、石化油服、中石化炼化工程（H股） [4] - 炼化化纤产业链龙头：中国石化、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣 [4] - 煤化工龙头：宝丰能源、华鲁恒升、阳煤化工、中国旭阳集团等 [4] - 乙烷制乙烯龙头：卫星化学 [4]