行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”，且为维持评级 [11] 报告核心观点 - 报告核心观点是关注农林牧渔行业在周期底部的预期差和结构性机会，重点看好生猪、牛、禽等养殖板块的产能去化与景气反转，以及宠物、种植等细分领域的成长机遇 [3][4][5][6][8][9][10] 生猪板块 - 行业进入全面亏损阶段，截至10月11日全国生猪均价为11.41元/公斤，较10月1日大幅下跌9.37%，自繁自养头均亏损77.09元，外销仔猪头均亏损约83元 [15] - 产能持续去化，9月钢联样本点能繁母猪存栏环比下降0.33%，中小散户环比下降1.50%，涌益咨询9月淘汰母猪屠宰量环比增加18.13% [15] - 头均市值处于历史底部区间，牧原股份为3000-3500元/头，温氏股份、德康农牧为2000-3000元/头，新希望等公司低于2000元/头 [3][16] - 建议配置养殖龙头牧原股份、温氏股份，其次关注新希望，弹性标的包括神农集团、天康生物等 [3][16] 牛板块 - 原奶价格持续磨底，主产省份生鲜乳价格为3.04元/公斤，同比下跌3.2%；活牛价格为27.16元/公斤，同比上涨13.6% [17] - 奶牛存栏下降近8%，产能去化或近尾声，Q3青贮收购带来的资金压力可能推动出清边际加速，原奶价格有望触底回升 [4][17] - 肉牛产业因复产周期长、补栏积极性受资金信心环保等因素抑制，预计上行周期持续时间较长，涨幅与持续性可能超预期 [4][17] - 建议关注具备母牛资源或采用“奶肉联动”模式的企业，如优然牧业、中国圣牧、光明肉业等 [4][17] 宠物板块 - 国产品牌强势崛起，2025年9月抖音平台猫主粮GMV同比上涨53.06%，麦富迪、弗列加特、卫仕等国产品牌分层挤压进口品牌空间 [18] - 宠物食品出口景气，2025年1-8月累计出口23.04万吨，同比增长6.23% [19] - 重点推荐宠物食品公司乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份，建议关注宠物医疗瑞普生物及用品公司源飞宠物、天元宠物 [5][19][20] 禽板块 白羽鸡 - 海外引种持续受扰动，2025年1-9月祖代鸡更新量为90.62万套，同比下降21.78%，其中海外引种量仅33.98万套，均来自法国 [21] - 行业磨底已持续3年，产能收缩意愿增加，建议重视自主育种及掌握引种替代资源的龙头，首推圣农发展，关注益生股份、民和股份等 [6][22] 黄羽鸡 - 在产父母代存栏量1370万套，同比增加5%，但仍在2018年以来较低区间，价格对需求边际变化敏感 [23] - 行业普遍亏损，华卫集团申请破产重组可能进一步推动供给出清，随着下半年消费旺季来临，价格有望边际好转，建议关注立华股份、温氏股份 [7][24] 蛋鸡 - 引种受阻对供给影响深远，鸡蛋平均批发价格节后下跌至7.9元/公斤，环比下降6.1% [25] - 基于苗价持续高位运行预期及公司高市占率（晓鸣股份2024年雏鸡苗市占率超20%），建议关注晓鸣股份 [8][25] 种植板块 - 粮食供求长期紧平衡，重心转向“大面积提单产”，2024年单产提升对粮食增产的贡献率超80% [8][27] - 转基因玉米商业化种植有望加速，头部种企凭借领先的转基因储备有望提升竞争力 [27] - 重点推荐种子公司隆平高科、大北农、荃银高科，农资公司新洋丰，农业节水公司大禹节水等 [8][27] 后周期板块 饲料 - 水产品价格多数走低，草鱼、罗非鱼塘口均价环比分别下降5.1%、6.6%，仅南美白对虾价格环比上涨4.5% [9][28] - 行业经历2年以上低谷，中小企业退出显著，海大集团凭借套保、配方研发等优势市占率加速提升，海外市场空间达9-10亿吨，重点推荐海大集团 [9][28] 动保 - 传统畜禽疫苗为红海竞争，研发创新重要性凸显，静待非瘟疫苗等大单品打开天花板 [10][29] - 宠物动保为蓝海市场，随宠物老龄化和支出增长持续扩容，国产猫三联等大单品问世推动国产替代，重点推荐科前生物，关注瑞普生物、普莱柯等 [10][29] 农业板块市场表现 - 最新交易周（2025年10月9日-10日）农林牧渔行业指数上涨1.03%，表现强于上证综指（+0.37%）、深证成指（-1.26%）和沪深300（-0.51%） [30] - 个股涨幅靠前的包括傲农生物（+11.88%）、冠农股份（+11.81%）、雪榕生物（+11.32%）等 [30]