报告投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[2] 报告核心观点 - 动力煤价格已确立700元/吨关口并向上突破，煤炭板块布局应稳扎稳打[1] - 动力煤和炼焦煤价格已处于拐点右侧，未来价格具备向上修复的弹性[5] - 煤炭板块具备周期弹性和稳健红利的双重投资逻辑，当前基本面已到拐点右侧，是布局时点[6] - 投资建议遵循四主线布局：周期逻辑、红利逻辑、多元化铝弹性和成长逻辑[6] 行业走势与市场表现 - 本周煤炭指数大涨4.41%，跑赢沪深300指数（微跌0.51%）4.93个百分点[9][22] - 主要煤炭上市公司普涨，涨幅前三为：晋控煤业（+8.36%）、神火股份（+8.2%）、开滦股份（+6.22%）[22] - 截至2025年10月10日，煤炭板块平均市盈率（PE-TTM）为13.89倍，位列A股全行业倒数第四位；市净率（PB）为1.3倍，位列A股全行业倒数第五位[25] 动力煤产业链分析 - 价格表现：秦港Q5500动力煤平仓价为705元/吨，环比上涨6元/吨，涨幅0.86%；晋陕蒙产地价格下跌，如鄂尔多斯Q6000坑口价报590元/吨，环比下跌30元/吨，跌幅4.84%[18][27] - 长协价格：2025年10月CCTD秦港Q5500年度长协价为676元/吨，环比微涨2元/吨，涨幅0.30%[18] - 国际价格：纽卡斯尔NEWC（Q6000）动力煤现货价报104.47美元/吨，环比上涨2.44美元/吨，涨幅2.39%；进口煤价有优势，国内与国外价差为45.1元/吨[18] - 供需数据：沿海八省电厂日耗合计210.2万吨，环比大跌12.5万吨，跌幅5.61%；库存合计3474.6万吨，环比微涨19.1万吨，涨幅0.55%；库存可用天数16.5天，环比大涨1天，涨幅6.45%[18] - 库存情况：环渤海港库存2557.5万吨，环比大涨261.8万吨，涨幅11.40%[18] - 非电需求：甲醇开工率80.38%，环比微涨0.87个百分点；尿素开工率85.66%，环比微涨0.08个百分点；水泥开工率46.62%，环比持平[18] 炼焦煤产业链分析 - 价格表现：京唐港主焦煤报价1630元/吨，环比持平；焦煤期货主力合约报价1161元/吨，环比大跌74元/吨，跌幅5.95%[19][21] - 国际价格：澳洲峰景矿硬焦煤报价207美元/吨，环比微涨2美元/吨，涨幅0.98%[19] - 下游需求：247家钢厂日均铁水产量241.5万吨，环比微跌0.3万吨，跌幅0.11%；钢厂盈利率56.3%，环比微跌0.40个百分点[21] - 库存情况：独立焦化厂（100家）炼焦煤库存819万吨，环比大跌69万吨，跌幅7.8%；库存可用天数11.6天，环比大跌1.2天，跌幅9.38%[21] 投资逻辑与价格目标 - 动力煤目标价：现货价有望修复至第三目标价750元/吨（煤电盈利均分点），第四目标价看至860元/吨（电厂盈亏平衡线）[5] - 炼焦煤目标价：基于与动力煤2.4倍的比值关系，对应动力煤各目标价，炼焦煤目标价分别为1608元、1680元、1800元、2064元[5] - 周期弹性逻辑：供给端"查超产"政策推动产量收缩，需求端"金九银十"旺季非电煤需求预期回暖，供需基本面持续改善[6] - 稳健红利逻辑：2025年中报显示，多数煤企保持高股息率，6家上市煤企发布中期分红方案，合计分红规模241.3亿元[6] 投资建议与个股布局 - 主线一（周期逻辑）：动力煤推荐晋控煤业、兖矿能源；冶金煤推荐平煤股份、淮北矿业、潞安环能[6] - 主线二（红利逻辑）：推荐中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业[6] - 主线三（多元化铝弹性）：推荐神火股份、电投能源[6] - 主线四（成长逻辑）：推荐新集能源、广汇能源[6]