行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 报告核心观点 - 核心观点：美国关税威胁再起引发市场避险情绪，导致铜、铝等大宗金属价格出现短期流动性冲击而回落，但报告中长期看好有色金属行业，认为铜、铝、锂、钴等品种的基本面支撑其价格后续回升 [3][4][5] 行业综述 - 重要宏观信息：10月10日晚，美国特朗普在社交平台威胁，美国将自11月1日起对中国进口商品加征100%的新关税 [9] - 重要公司公告：北方稀土发布2025年前三季度业绩预增公告，预计归母净利润为15.1-15.7亿元，同比增加272.54%-287.34% [10] - 市场表现：本周上证指数上涨0.37%，申万有色板块上涨4.44%，跑赢上证指数4.08个百分点，位居申万板块第1名 [11][12] - 板块估值：本周申万有色板块PE_TTM为27.81倍，本周变动2.98倍；PB_LF为3.33倍，本周变动0.36倍 [21][24] 工业金属 - 铜：本周伦铜价格上涨1.89%至10765美元/吨，沪铜价格上涨3.37%至85910元/吨；伦铜库存下降0.77%至139400吨，沪铜库存上升15.42%至109690吨；铜冶炼毛利为-2738元/吨，亏损扩大 [23][26] - 铝：本周伦铝价格上涨3.09%至2787美元/吨，沪铝价格上涨1.61%至21090元/吨；国内电解铝现货库存为65.1万吨，环比提升10.15%；铝企毛利上涨6.12%至5133元/吨 [23][38] - 铅锌：本周伦锌价格上涨0.92%至3022.5美元/吨，沪锌价格上涨2.05%至22385元/吨；锌冶炼加工费下跌4.11%至3500元/吨；锌冶炼毛利为-54元/吨，由盈转亏 [23][48] - 锡镍：本周伦锡价格下跌2.27%至36550美元/吨，沪锡价格上涨3.47%至288430元/吨；伦镍价格下跌0.16%至15350美元/吨，沪镍价格上涨1.57%至123490元/吨 [23][62] 能源金属 - 锂：本周碳酸锂价格持平为73550元/吨，锂辉石精矿价格下跌2.21%至839美元/吨；SMM周度库存13.48万吨，环比减少1.5%；碳酸锂进入去库周期 [5][72][74] - 钴：本周MB钴价上涨4.19%至19.90美元/磅，国内电钴价格上涨2.87%至35.90万元/吨；刚果（金）将自10月16日起实施钴出口配额制，2025年10-12月出口总量上限为1.81万吨，2026年与2027年分别设定9.66万吨的年出口配额上限 [5][72][87] - 稀土永磁：氧化镨钕价格为55.75万元/吨，本周下跌0.80%；氧化镝价格为162.00万元/吨，本周上涨0.31%；钕铁硼盈利为3.14万元/吨，本周上涨6.09% [72]