报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期美国国债市场呈降息驱动型反弹特征，经济放缓、政府停摆使美联储降息预期升温，市场全面押注宽松，10月降息25bp概率近98%，年底累计降息50bp概率超96%，5年期与10年期美债收益率下跌，长期债收益率同步下行，油价回落与中东局势缓和强化通胀回落预期，美债买盘增强，全球债市宽松共振 [6] - 美债长期支撑出现结构性变化，外国央行减持美债、增持黄金，对美元资产信任度下降，市场担忧美国债务总额达37万亿美元、年化利息支出超军费，触发债务临界点风险，各国央行增配黄金对美债长期需求形成潜在压制 [9] - 美债处于政策博弈与资金重定价周期，若经济数据走弱，美联储可能继续降息，收益率维持低位震荡；若增长和通胀韧性超预期，宽松交易或回调，债务负担与储备货币地位挑战成长期约束，美债核心逻辑转向信任与风险再平衡博弈焦点 [9] 根据相关目录分别进行总结 美债利率 - 截止10月10日，10年期美债收益率两周下降15bp，收益率曲线下行至4.05%；2年期美债收益率下降11bp，30年期美债收益率下降14bp，近两周长短债收益率均下行 [2] 美债市场 - 10月上旬美债发行久期小幅回升，3年期578.4亿，10年期389.2亿，30年期219.6亿 [2] - 美国8月财政赤字3448亿美元，12个月累计赤字小幅回落至1.89万亿美元 [2] 衍生品市场 - 美债期货净空头持仓小幅回落，截止9月23日投机者、杠杆基金、资产管理公司、一级交易商的净空头持仓回落至573.8万手，显示利率市场空头对冲需求短期开始平仓 [2] - 同期联邦基金利率期货市场继续保持净空头状态，上升至39.54万手 [2] 美元流动性和美国经济 - 货币：9月18日，美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%-4.25%，声明删除“劳动力市场状况稳健”表述，新增“就业增长放缓、失业率小幅上升，就业下行风险增加”，显示对劳动力市场担忧加剧 [3] - 财政：美国财政TGA存款余额截止10月8日规模两周环比增长25.72亿美元，反映财政回笼 [3] - 经济：截止10月4日美联储周度经济指标2.42（两周前为2.07），显示经济环比短期稳定后有所好转 [3]