投资评级与估值 - 首次覆盖给予“优于大市”评级 [3] - 预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为4.1/4.8/5.6亿元 [3] - 预计每股收益（EPS）分别为0.69/0.82/0.95元 [3] - 给予公司2025年21-23倍市盈率（PE）估值，对应合理股价区间为14.5-15.9元，相较当前股价有34%-46%上行空间 [3] 公司概况与财务表现 - 公司为全球气缸套龙头供应商，前身为1958年设立的国营孟县机械厂，拥有深厚技术积淀 [1][12] - 2025年上半年实现营业收入19.43亿元，同比增长14.6%，归母净利润2.34亿元，同比增长32% [1][12] - 公司营收从2014年的10.8亿元增长至2024年的33.1亿元，复合年增长率为11.8% [1][33] - 2025年上半年销售/管理/研发费用率分别为2.0%/5.8%/4.3%，同比优化0.8/0.4/0.3个百分点，费用控制成效显著 [1][36] 业务结构与增长动力 - 收入结构（2025年上半年）：内燃机零部件占比66.1%，汽车电子占比7.9%，制动系统占比14.7%，其他业务占比11.3% [1] - 内燃机零部件业务为基本盘，其中气缸套2025年上半年营收10.4亿元，占比53.5%，同比增长9.1% [29] - 制动业务高速增长，2025年上半年营收2.86亿元，同比大幅增长56.3% [2][29] - 电控执行器业务2025年上半年营收1.53亿元，同比增长7.2% [29] - 公司积极布局氢燃料电池系统及核心零部件、机器人等新兴产业，寻求技术迁移和新增长机会 [2][80] 核心竞争优势与产能布局 - 公司高度重视研发，2025年上半年研发投入8385万元，占营收比重4.3%，2024年在上海组建产业发展研究院聚焦前瞻技术 [1][37] - 拥有全球领先的产能规模，截至2024年末具备气缸套年产能7500万只、活塞年产能150万只、电控执行器年产能450万只等 [41] - 加速全球化布局，计划投资不超过3.5亿元建设泰国工厂以转移出口产能，设计气缸套年产能700万只，首条铸造线已建成 [42] - 客户资源优质，覆盖国内外主流主机厂和零部件供应商，如卡特彼勒、康明斯、潍柴、中国重汽等 [30][32][35] 行业前景与增长点 - 公司切入应急电源发电机组气缸套市场，客户包含卡特彼勒、MTU、康明斯等，数据中心备用电源需求带来新机遇 [2][47] - 全球数据中心发电机市场规模预计从2023年的58亿美元增长至2031年的134亿美元，复合年增长率约11% [51] - 双金属复合制动鼓产品凭借轻量化、高耐磨性优势，实现对传统产品的替代，国内市场占有率持续提升 [2][60][66] - 电控执行器业务获得欧洲知名工程集团企业定点，项目生命周期9年，预计总金额约4.9亿元，2027年开始批量供货 [70]