债券研究 证 券 研 究 报 告 【债券周报】 关税扰动反复，什么可以借鉴？ ——债券周报 20251012 一、关税扰动反复，但这次有些不一样 自 4 月 3 日美国"对等关税"落地以来，中美贸易摩擦博弈时有发生，梳理本 轮 9 个关税关键时点下 10 年国债活跃券表现：债市往往对关税事件定价较快， 且随着关税摩擦出现常态化态势后，影响幅度和持续性上或有所减弱。（1）幅 度上，10 年国债活跃券收益率区间涨跌幅多在上下 3BP 以内波动，但若事件 冲击超预期，波动幅度或进一步放大。（2）持续性上，债市多在 4 个交易日内 集中反应完毕、定价完成较快。此次特朗普宣布对华加征 100%关税较为超预 期，市场避险情绪冲击较快（程度或介于 4 月初关税落地初期和 5 月末关税裁 定反复之间），若后续中美关税博弈反复，预计债市收益率可能先快速下行， 随后在新的平台波动。 三、债市策略：债市短期情绪缓和，重视波动中逐步加仓机会 1、关税事件影响下，债市或有小幅下行空间，后续需重点关注中美谈判进展。 本次事件后，风险偏好或较三季度略有降温。若权益市场走弱，一方面股债跷 板效应将对债市形成支撑，另一方面市场对央行通过降息呵 ...