核心观点 - 中美贸易摩擦升级，中国对稀土技术实施出口管制，美国威胁对中国商品加征100%关税，但报告认为中国资产牛市不会因此终止，反而可能重现2025年4月关税冲击后市场低开高走的行情[9][12][14] - 市场结构上，不建议盲目切换风格，科技与PPI仍是核心主线，同时关注自主可控、稀土、黄金等方向[15][16] - 宏观政策强调长周期和战略考量，货币政策基调从“实施”转向“落实”，注重释放已出台政策的效应[7][8] 宏观与策略 - 国内宏观政策聚焦“十五五”规划、科技创新、地方政府债务等长期战略议题，强调政策调整的连续性和稳定性[7] - 中国人民银行2025年第三季度例会政策基调转向“落实”，强调抓好货币政策措施执行，释放政策效应[8] - 地产政策进入“存量时代”，重点在于盘活优化存量空间，不再大拆大建，多地出台需求端放松政策[8][44] - 策略观点认为，特朗普关税威胁谈判意味更浓，反映中国在稀土等关键资源上的战略主动，对市场的实质性影响可能小于2025年4月的冲击[13][14] - 市场仍有估值抬升空间，参考证券化率（总市值/GDP）达到1倍之前，市场仍有上行空间[14] 科技与高端制造 - AI应用与游戏：国产大模型在视频生成、编程、推理性能等方面持续突破，政策助力政务及服务业AI应用渗透，建议布局AI应用和游戏板块[18][20][21] - 电子与半导体：大国科技博弈升级，半导体自主可控成为重中之重，建议关注晶圆厂、半导体设备/零部件、EDA、存储等环节[83][85][87] - 电力设备：固态电池技术取得进展，中科院物理所研发阴离子调控技术解决界面问题，产业化落地有望提速[53][54] - 低空经济：行业标准不断完善，项目合作与融资活跃，零重力飞机完成近3亿元A+++轮融资，建议关注制造、基建、运营环节[70][72] - 可控核聚变：BEST装置建设全面启动，核心部件招标有望提速，板块多数细分环节上涨[92][93] 周期与资源 - 煤炭：动力煤价格或确立700元/吨关口向上，炼焦煤价格处于拐点右侧，煤炭股具备周期弹性与稳健红利双逻辑，建议四主线布局[29][30][31][33] - 基础化工：六氟磷酸锂供需面改善，价格较2025年6月底上涨29%，价差上涨56%，行业库存处于低位，预计价格继续上行[88] - 有色金属：中美关税扰动再起，稀土战略地位凸显，黄金价格创新高，国内足金首饰价格突破1180元/克[9][34] 消费与零售 - 食品饮料：双节期间白酒动销整体下滑约20%，呈现“两头强、中间弱”的分化，大众品表现优于白酒，饮料零食凸显韧性[61] - 商贸零售：国庆假期消费稳步恢复，全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长2.7%，年轻时尚黄金产品更受青睐[34] - 农林牧渔：中美关税扰动凸显板块防守价值，生猪养殖亏损加深加速去化，宠物板块国货崛起逻辑强化[75][76][79] 金融与地产 - 非银金融：两融折算率调整为常规举措，不影响存量，券商板块业绩景气度良好，保险板块具红利属性，非银板块攻守兼备[64][65][66] - 房地产：新房成交面积同环比下降，政策聚焦建立可持续城市更新模式，加快构建房地产发展新模式[44][45] - REITs市场：华夏凯德商业REIT上市，公众认购倍数达535.2倍，环保REITs单周表现优异，在高分红、中低风险资产中配置性价比提升[49][50][51] 建筑材料与公用事业 - 建筑材料：政策推动行业向工业化、数字化、绿色化转型，本周建材指数上涨2.66%，跑赢沪深300指数3.18个百分点[23][24] - 水泥行业节能降碳行动计划要求到2025年底，水泥熟料产能控制在18亿吨左右，能效标杆水平以上产能占比达到30%[23]