核心观点 - 特朗普于10月10日再次释放关税威胁，提议自11月1日起对所有从中国进口的商品加征100%新关税，引发全球资产动荡[2][14] - 报告认为本次关税冲击力度或小于4月“对等关税”冲击，更多表现为情绪上的短期冲击，不影响A股的“慢牛”走势，应对策略是“无需悲观、以我为主”[3][6][32] - “红十月”仍可期，科技成长方向或仍占优，短期内建议关注自主可控、反制方向；后续建议关注恒生科技、低位科技成长、有色金属及顺周期板块[3][8][43] 近期中美摩擦梳理 - 10月以来美国“小动作”不断：包括对中国船舶征收“港口费”、将多家中国实体列入出口管制“实体清单”、威胁禁止中国航司飞越俄罗斯领空[2][17] - 中国迅速采取反制措施：10月9日商务部对稀土、锂电池、超硬材料等实施出口管制，将14家外国实体列入不可靠实体清单；10月10日对高通进行反垄断调查、对涉美船舶收取特别港务费[2][17][20] - 美东时间10月10日，特朗普在社交媒体发布关税威胁，再度引起全球资产动荡[2][17] 本次关税摩擦与4月冲击的差异分析 - 市场对特朗普的关税工具已有认识，学习效应不应被低估：10月10日标普500 VIX有所上升，但远不及4月冲击时的水平[27][29] - 本次威胁时点特殊：新关税加征节点（11月1日）距离APEC会议（10月31日至11月1日）和美国对华关税暂缓期（11月12日）留有窗口，100%关税可能是极限施压的谈判筹码[3][28] - 中国反制措施密集且有力：特别是商务部第61号公告引入“长臂管辖”机制，并明确特定芯片用途的出口需逐案审批，体现科技“底气”[3][31] - 市场利好支撑更多：包括美联储9月重启降息、二十届四中全会即将召开、加沙停火协议生效等[32] 后续应对策略与市场展望 - 结合日历效应，10月、11月是较好布局时点：2010-2024年数据显示，Wind全A在10月平均涨幅为1.78%，上涨概率达67%；11月平均涨幅为1.57%，上涨概率为67%[35][39] - 科技、制造在十月相对占优：2010-2024年数据显示，10月科技（TMT）平均涨幅为1.97%，先进制造平均涨幅为2.62%[36] - 若前三季度大盘表现好，四季度科技或是第一占优风格：2025年前三季度Wind全A录得26.43%涨幅，按此规律Q4科技优势有望延续[38][41] 重点配置方向分析 - 恒生科技：经历9月快速上涨后上行斜率或放缓，但相较于创业板指、科创50仍具备性价比优势[44][45]；人民币汇率具有长期支撑，人民币在银行代客涉外收付款币种占比超50%[46][52] - 低位科技成长：需挖掘处于低位、产业趋势明确的投资机会，同时规避缺乏业绩支撑的方向；部分方向如人形机器人指数（5年PE分位数10.56%）、智能体指数（5年PE分位数24.32%）估值相对较低[59][60] - 有色金属：贵金属在地缘政治不确定和去美元化趋势下投资价值凸显；工业金属中铜矿供给受扰动（印尼Grasberg矿山因泥石流停产），且为AI数据中心关键组件；稀土作为重要战略金属是反制方向[65][66] - 顺周期：随着年底相关会议召开预期和“反内卷”持续深入，顺周期方向或有所表现[67] 市场观察与资金动向 - 国庆节后（10/9-10/10）市场先扬后抑，全A收跌-0.36%；周期领涨，科技领跌；有色金属、煤炭、钢铁领涨，电力设备、电子、传媒领跌[4][70] - 市场情绪回暖：情绪指数环比上升21.0%至60.0；行业轮动强度MA5维持在40；主题热度聚集在镍矿、铜产业、工业金属精选（热度分别为4.6%、5.7%、4.5%）[77][78] - 资金面表现积极：陆股通周内日平均成交金额较上周上升618.86亿元，成交笔数上升240.28万笔；杠杆资金净流入453.9亿元，主要流入电子、有色金属、电力设备；新成立偏股型基金份额日均4.3亿份，同比上升166.2%，较上周上升209.8%[89][90] 行业热点事件 - 人形机器人：Figure AI发布第三代机器人Figure 03，为首款为高产量制造设计的机器人，几乎每个零部件都重新设计以简化装配、降低成本[100] - 煤炭安全生产：11月将开启安全生产考核巡查，涉及安全生产的重大问题隐患和非法违法行为将得到整改，煤炭供给有望收缩[101] - 政务AI应用：网信办和发改委联合出台《政务领域人工智能大模型部署应用指引》，为首个面向政务领域大模型应用的专项政策文件[102]