报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关税战影响下，10月铝价先跌后回升，沪铝2511合约或靠拢19800附近，高位阻力21300，呈高位宽幅震荡 [5][11] - 四季度几内亚铝土矿扰动可控，价格70 - 75美元/吨波动，国内矿山治理使供应难改善 [9] - 国内氧化铝产能利用率处高位，部分高成本企业或减产检修；电解铝增产空间有限，产量难显著增长 [9] - 铝加工各板块开工率受长假影响调整，“金九银十”成色不足，开工上行空间受限 [22][23] - 铝锭社会库存增加但供应压力有限，铝棒库存增加，LME铝库存大概率累库 [10][16] - 氧化铝和电解铝利润处于一定水平，市场下周初金属将消化关税利空继续下探 [11] 根据相关目录分别进行总结 中线行情分析 - 中线趋势为大区间震荡，10月铝价先跌后回升，沪铝2511合约或靠拢19800，高位阻力21300，可在20000以下持中期多单 [5] 品种交易策略 - 上周沪铝2511支撑约20500，阻力约20900，短线交易；本周建议观望 [7][8] - 现货企业保持适量库存，价格低于20000元可适当回补 [8] 总体观点 市场供需 - 铝土矿：四季度几内亚铝土矿扰动可控，价格70 - 75美元/吨，国内矿山治理使供应难改善 [9] - 氧化铝：建成产能约11255万吨，运行产能约9820万吨，产能利用率86.32%，部分高成本企业或减产 [9] - 电解铝：建成产能接近4500万吨，运行产能4410万吨，开工率98%，新增产能有限，产量难显著增长 [9] - 需求：各板块开工率受长假影响调整，建筑型材新增订单疲软，再生铝开工率上升 [10][22] - 库存：电解铝锭社会库存65.1万吨，增约10%，铝棒14万吨，增约24%，LME铝库存大概率累库 [10][16] 利润情况 - 氧化铝：完全成本平均值约2860元/吨，利润约70元/吨 [11] - 电解铝：生产平均成本约17100元/吨，理论盈利约3800元/吨，利润较高 [11] 市场预期与看法 - 关税战引发恐慌，下周初金属消化利空继续下探，10月铝价先跌后回升，高位宽幅震荡 [11] 重点关注点 - 俄乌及加沙地区冲突停火进展、中美博弈下美股异常波动 [11] 重要产业环节价格变化 - 多种铝产业相关产品价格有不同变化，国产矿价格持稳，进口矿回落，氧化铝震荡回落 [12] 重要产业环节库存变化 - 国内港口铝土矿库存小幅回落，氧化铝累库，电解铝锭和铝棒库存增加，LME铝库存基本持稳 [13][16] 供需情况 - 10月首周铝加工各板块开工率调整，“金九银十”成色不足，开工上行空间受限 [22][23] 期现结构 - 当前沪铝期货价格结构偏弱 [27] 价差结构 - 本周铝锭与ADC12价差约 - 2140元/吨，原铝与合金价差对电解铝影响中性偏强 [34][35] 市场资金情况 - LME铝品种基金净多头寸小幅回升，市场偏强对待 [37] - 上期所电解铝主力净多先增后降，整体稍抬升，主力资金略微偏多但市场动荡 [39]