报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 甲醇聚烯烃交易逻辑仍是港口压力传导到内地，内地后期有季节性备货需求和联泓新装置备货增量，但港口会持续形成倒流冲击，目前价格盘面对标内地价格，内地行为关键，兴兴预计9月初开车但库存仍累积，倒流化解港口压力会打压内地估值，当前估值和库存一般，驱动不足，抄底需等待，需关注进口变量如印度买伊朗、计划外检修等 [2][3] - 聚乙烯两油库存同比中性，上游两油和煤化工去库，社会库存持平，下游库存原料和成品均中性，整体库存中性，09基差华北 -110左右、华东 -50，外盘欧美和东南亚维稳，进口利润 -200附近无进一步增量，非标HD注塑价格维稳，其他价差震荡，LD走弱，9月检修环比持平，近期国内线性产量环比减少，需关注LL - HD转产情况、美国报价情况以及2025年新装置投产落地情况 [3] - 聚丙烯库存上游两油和中游去库，估值上基差 -60，非标价差中性，进口 -700附近，出口情况不错，欧美维稳，PDH利润 -400左右，丙烯震荡，粉料开工维稳，拉丝排产中性，后续供应预计环比略增加，下游当下订单一般，原料和成品库存中性，产能过剩背景下01预期压力中性偏过剩，若出口持续放量或pdh装置检修较多可缓解供应压力到中性 [3] - PVC基差维持01 -270，厂提基差 -480，下游开工季节性走弱，低价持货意愿强，中上游库存持续累积，夏季西北装置季节性检修，负荷中枢在春检及Q1高产之间，Q4关注投产兑现及出口持续性，近端出口签单小幅回落，煤情绪好，兰炭成本持稳，电石随PVC检修利润承压，烧碱出口还盘FOB380，关注后续出口签单能否支撑高碱，PVC综合利润 -100，当下静态库存矛盾累积偏慢，成本企稳，下游表现平平，宏观中性，关注出口、煤价、商品房销售、终端订单、开工 [3] 相关数据总结 甲醇聚烯烃数据 |日期|动力煤期货|江苏现货|华南现货|鲁南折盘面|西南折盘面|河北折盘面|西北折盘面|CFR中国|CFR东南亚|进口利润|主力基差|盘面MTO利润| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2025/09/26|801|2255|2265|2545|2535|2505|2685|262|326|-10|-110|-1255| |2025/09/29|801|2267|2263|2545|2535|2505|2690|263|326|-14|-108|-1255| |2025/09/30|801|2261|2248|2545|2525|2505|2695|261|326|-3|-108|-1255| |2025/10/09|801|2223|2215|2535|2515|2505|2683|260|326|-21|-87|-1255| |2025/10/10|801|2228|2225|2520|2505|2505|2683|258|326|7|-80|-1255| |日度变化|0|5|10|-15|-10|0|0|-2|0|28|7|0| [2] 聚乙烯数据 |日期|东北亚乙烯|华北LL|华东LL|华东LD|华东HD|LL美金|LL美湾|进口利润|主力期货|基差|两油库存|仓单| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2025/09/26|815|7080|7200|9500|7350|830|785|-46|7159|-80|59|12736| |2025/09/29|815|7100|7215|9500|7350|830|785|-19|7181|-80|56|12736| |2025/09/30|785|7080|7215|9500|7350|830|767|-42|7153|-80|59|12736| |2025/10/09|805|7025|7200|9525|7350|830|774|-42|7077|-40|86|12729| |2025/10/10|785|7025|7150|9425|7350|830|767|-42|7037|-50|85|12795| |日度变化|-20|0|-50|-100|0|0|-7|0|-40|-10|-1|66| [3] 聚丙烯数据 |日期|山东丙烯|东北亚丙烯|华东PP|华北PP|山东粉料|华东共聚|PP美金|PP美湾|出口利润|主力期货|基差|两油库存|仓单| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2025/09/26|6430|760|6745|6763|6730|6956|840|925|-19|6893|-160|59|14118| |2025/09/29|6370|750|6735|6750|6700|7002|840|925|-19|6903|-160|56|14098| |2025/09/30|6350|750|6720|6740|6670|7002|835|925|-33|6852|-160|59|14098| |2025/10/09|6460|750|6610|6735|6600|6972|835|925|-36|6745|-120|86|14030| |2025/10/10|6450|750|6630|6715|6600|6956|835|925|-33|6722|-100|85|13970| |日度变化|-10|0|20|-20|0|-16|0|0|3|-23|20|-1|-60| [3] PVC数据 |日期|西北电石|山东烧碱|电石法 - 华东|乙烯法 - 华东|电石法 - 华南|电石法 - 西北|进口美金价（CFR中国）|出口利润|西北综合利润|华北综合利润|基差(高端交割品)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2025/09/26|2600|817|4780|5500|5450|4420|700|371|356|-244|-150| |2025/09/29|2550|807|4780|5500|5450|4400|700|362|356|-244|-150| |2025/09/30|2550|807|4750|5500|5450|4400|700|361|356|-244|-150| |2025/10/09|2400|805|4640|5500|5450|4400|700|409|356|-244|-120| |2025/10/10|2400|830|4660|5500|5450|4400|700|409|356|-244|-120| |日度变化|0|25|20|0|0|0|0|0|0|0|0| [3]