宏观与策略观点 - 收入分配失衡与政府支出结构催生通缩压力，资本收入占比攀升而劳动者收入份额萎缩，形成系统性需求缺口 [7][8] - 义乌外贸展现强劲韧性，在市场采购模式与跨境电商双轮驱动下，4月价格指数塌陷后迅速修复，5月出口逆势增长，形成“义乌 > 金华 > 浙江 > 中国”的梯度增速格局 [10][11] - 贸易冲突再起引发全球增长担忧，复盘4月经验显示债市收益率下行18BP，黄金价格上涨而其他大宗商品疲弱，10月债市反弹概率更大 [12][13][14] - 市场呈现高低切换特征，近一周中盘价值上涨2.76%，小盘成长估值性价比极低，其1年、3年、5年滚动分位数均值分别高达97.12%、99.04%、99.42% [16][17] - 必选消费行业估值性价比凸显，食品饮料1年/3年/5年四项估值分位均值仅为36.06%/19.66%/11.81%，农林牧渔为64.25%/39.32%/27.17% [17] - 贸易摩擦升级下A股短期受情绪冲击，但中期走势仍看好，建议布局地产、券商、消费等价值型板块 [18] - 黄金价格持续上涨，伦敦金价收于4017.845美元/盎司，居民资产配置中黄金比例在2-10%间较适宜 [19] 行业与公司动态 - 银行理财销售新规冲击可控，9月末理财产品存量规模30.8万亿元，环比下降约0.4万亿元，后续将推动股债均衡配置及多资产策略产品转型 [20][21][22] - 机械行业三季报行情展开，9月行业指数上涨5.29%，重点把握AI基建、人形机器人等成长主线，AI液冷、燃机、制冷环节为关键方向 [23][24][25] - 人形机器人逐步走向商业化，多家厂商获大批量订单，重点关注特斯拉产业链核心供应商及价值量高的关节模组、灵巧手、减速器等环节 [26] - 纺织服装行业9月越南纺服出口同比转正达9.4%，羊毛价格环比显著上涨17.5%，耐克FY2026Q1收入117亿美元，同比+1%，展现复苏势头 [29][31][34] - 油气行业受地缘政治与OPEC+产量博弈影响，9月布伦特原油均价67.6美元/桶，预计2025年油价中枢在65-75美元/桶 [36][37][38] - 氟化工行业四季度制冷剂长协价格落地，R32长协价格涨至6.02万元/吨，增幅18.97%，AI液冷技术带动氟化液需求提升 [39][41][42] - 半导体行业AI链国产化能力增强，9月SW半导体指数上涨14.07%，存储涨价周期明确，8月全球半导体销售额648.8亿美元，同比+21.7% [59][60] - 人工智能领域谷歌即将发布Veo 3.1，ChatGPT应用生态正式上线，周活用户破8亿，AI对互联网巨头广告及云计算业务拉动明显 [57][58] 市场与资产表现 - 主要市场指数普遍下跌，10月10日上证综指跌0.93%至3897.02点，科创50指数跌5.61%至1452.67点 [2] - 北交所市场活跃度保持，9月成交金额6156.38亿元，北证50指数市盈率达50.90倍，处于近两年88.25%分位数水平 [45][46] - 港股市场应估值压力回调，恒生指数跌3.1%，公用事业板块表现较优涨1.3%，而生物科技、互联网板块跌幅较大 [52] - 美股市场贸易冲突引发恐慌下跌，标普500指数跌2.4%，资金集中流向半导体行业，估算资金流入达83.2亿美元 [54][55] - 农业领域贸易冲突支撑豆粕价格，国内外肉牛价格Q4有望共振上行，10月10日国内牛肉市场价61.13元/kg，同比+21.05% [48][49]