报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [1] 报告核心观点 - 银行业2025年三季报业绩预计呈现“营收增长略有放缓、利润维持正增趋势”的稳健基调 [2] - 业绩增长稳健可期，是引领银行板块价值回归的基石，看好四季度银行板块β行情 [3] - 投资结构上关注“龙头搭台+底部股份行、优质城商行唱戏”双组合，龙头银行（国有行+招行）搭台是银行估值中枢抬升信号 [3] 业绩预测总结 - 预计9M25上市银行营收同比增长0.6%（1H25为增长1%），归母净利润同比增长0.8%（1H25为增长0.7%） [2] - 国有行预计9M25营收同比增长1.3%（1H25为增长1.9%），股份行营收同比下滑2.4% [2] - 城商行预计9M25营收/归母净利润同比增长5.8%/8.2%（1H25分别为6.5%/8.3%），江浙、成渝等优质地区城商行预计普遍维持大个位数利润增速 [2] 盈利驱动因素 - 利息净收入步入企稳阶段，负债成本更大幅度下行有望对冲处于历史低位的资产定价 [2] - 中收低位修复，1H25上市银行中收同比增长3%（其中2Q25中收同比增长8%），受益于费率下行压力消化及市场情绪回暖 [2] - 资产质量稳定确保利润可持续，3Q25上市银行不良率预计季度环比基本持平1.22%，拨备覆盖率环比下降1个百分点至238% [3] 信贷与息差分析 - 银行信贷增速稳步放缓，截至8月金融机构人民币贷款同比增速约6.6%，较6月末放缓0.4个百分点 [2] - 信贷结构呈现“对公强、零售弱”格局，1-8月新增零售占新增贷款比重仅约5% [2] - 息差阶段性趋稳，1H25上市银行平均贷款利率约3.7%，较2H24下降29个基点，3Q25预计不乏银行单季息差环比走平甚至回升 [2] 非息收入表现 - 三季度单季上市银行其他非息收入普遍同比下滑10-20%，但前三季度累计的其他非息收入不乏同比正增 [2] - 与债市公允价值变动相关的其他非息收入，因同期基数不同及银行前瞻兑现债市收益，对三季报累计营收扰动相对有限 [2] 资产质量展望 - 零售端风险持续暴露，但对公存量风险有力化解，不良生成超预期上行概率不大 [3] - 银行对公风险得益于存量包袱有力化解及平台、地产等风险缓释政策落地，对公不良率或维持稳定 [3] 投资建议与关注标的 - 继续看好估值修复后、股息率具备相对优势、基本面筑底改善的权重股份行（如兴业银行、中信银行等） [3] - 关注基本面优异、区域β赋予成长契机的优质城商行（如重庆银行、苏州银行、江苏银行等） [3] - 银行板块股息率重回性价比区间，稳健业绩增长是引领价值回归的基石 [3]