报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝价或以震荡偏强趋势为主，铝价波动缩小，套利机会有限，期权合约建议观望为主 [3][33] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周，沪铝期货主力合约 AL2511 价格以上行行情为主，价格范围在 20830 元/吨附近至最高 21205 元/吨左右 [7] 宏观面 - 9 月美联储将联邦基金利率目标区间下调 25 个基点获绝大多数成员支持，仅米兰反对并主张降 50 个基点，因其认为美国就业市场趋软且核心通胀接近 2%目标，10 月降息概率接近 95% [2][10][11] 供需情况 - 截至 2025 年 8 月国内进口铝土矿 18289782.58 吨，较上月减少 1766898.7 吨，处于近 5 年较高水平；9 月国内氧化铝在产产能 9855 万吨，总产能 11462 万吨，开工率 85.98%，处于近 5 年较高水平；10 月 9 日国内氧化铝总计库存 3.3 万吨，较前期降 0.6 万吨，处于近 5 年较低水平 [13] - 电解铝在产产能维持高位，开工率持续攀升，铝材产量同比、环比均下降，铝合金产量处于高位 [2][32] 库存情况 - 截至 2025 年 10 月 10 日，上期所电解铝库存 124777 吨，较上周增 1180 吨；LME 铝库存 508825 吨，较上一交易日增 225 吨，注销仓单占比 20.28% [22] - 截至 2025 年 10 月 9 日，电解铝社会库存总计 59.4 万吨，较上一日增 5.7 万吨 [22] 宏观面、基本面分析 - 9 月美联储降息决策获多数支持，10 月降息概率近 95%，铝土矿进口量、氧化铝在产产能、电解铝在产产能和开工率、铝合金产量处于高位，氧化铝库存、沪铝库存处于低位，铝材产量同比和环比下降 [2][32] 后市展望 - 铝价或以震荡偏强趋势为主，铝价波动缩小，套利机会有限，期权合约建议观望为主 [3][33]