报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月铁矿石钢厂需求偏强，日均铁水产量维持高位，终端用钢需求环比走弱，10月铁矿需求面临考验，铁水产量可能高位小幅回落 [3][42] - 9月铁矿石海外发运环比减少，处于近年高位，9月到港量环比回升，10月进口矿供应主流平稳，发运与到港均环比减少、同比增加 [3][42] - 未来一个月宏观因素或主导市场走势，供需驱动不强、宏观有支撑，预计铁矿震荡走势，关注区间700 - 890元/吨 [3][43] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 9月铁矿石呈现高位震荡、节前转弱走势，上旬反弹、中旬震荡、下旬走弱，10月终端需求压力不减，铁矿供需矛盾增加 [8] - 9月全球发运量周均3194万吨、环比+2%，45港库存去化至1.38亿吨，铁水产量维持240万吨/日高位，钢厂盈利率由62.2%降至58% [8] - 截至9月底62%普氏指数跌0.1%至103.45美元/吨，PB粉现货跌1元至778元/湿吨，高低品价差走弱，01 - 05合约价差在20 - 25元/吨区间窄幅波动 [8] 基本面分析 需求高位调整，韧性面临考验 - 9月钢厂需求偏强、终端偏弱，钢厂盈利率同比增加，铁水产量维持高位，终端用钢需求环比走弱 [12] - 10月铁矿需求面临考验，终端疲软或传导至钢厂，铁水产量可能高位小幅回落 [12] - 海外方面，美联储降息预期增强，主要铁矿石进口国粗钢生产不佳，全球粗钢产量有变化 [13] 供给：海外发运处于高位 - 1 - 8月中国进口铁矿石同比下降，四国进口合计7.03亿吨、占比87.6% [17] - 9月海外发运环比减少、处于近年高位，巴西和澳洲发运有变化，非主流进口有增减，到港量环比回升、处于近年高位 [18] - 10月进口矿供应主流平稳，发运与到港均环比减少、同比增加 [18] 铁矿石港口库存 - 截至10月初，45港铁矿石总库存环比增加、同比减少，澳矿和巴西矿库存有变化，库存结构各类型有增减 [21] - 四季度港口库存或延续累库趋势 [21] 钢厂库存情况 - 9月钢厂主动补库，厂内库存大幅增加，国庆假期前集中补库，节后补库驱动减弱，库存快速回落 [34] 国内矿山生产情况 - 1 - 8月全国内矿原矿产量累计同比下滑，国内矿山开工率偏低，各区域有减产情况 [35][38] - 9月底内矿矿山库存环比下降，全年产量预计下降，短期内供应偏紧格局难扭转 [38] 海运费情况 - 9月BDI指数表现偏强、10月走弱，澳大利亚和巴西至青岛航线运价有变化，海运市场情绪随钢厂补库情况波动 [39] 行情展望 - 9月需求钢厂强、终端弱，10月需求面临考验，铁水产量可能高位小幅回落，9月供应海外发运减少、到港量回升，10月供应平稳、发运与到港环比减少、同比增加 [42] - 未来一个月宏观因素或主导市场，预计铁矿震荡走势，关注区间700 - 890元/吨，短期关注中美关税政策干扰 [43]