报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对黄金、基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等多个期货市场进行分析 ，给出各品种市场表现、基本面情况及交易策略建议 ，受贸易战、供需、政策等因素影响各品种走势和投资建议不同 各品种总结 贵金属 - 黄金：国际金价涨1.06%收报4018美元/盎司 ，美国9月CPI推迟发布 ，市场预计政府停摆到10月15日 ，贸易战升级 ，美联储理事对降息持开放态度 ，国内黄金ETF资金流入 ，库存方面COMEX和上期所黄金库存不变 ，全球最大黄金ETF-SPDR持有量增4吨 ；去美元化逻辑未变 ，但短期价格处于高位 ，投机资金涌入 ，建议多单谨慎持有 [1] - 白银：跟随黄金创新高 ，市场热度上升 ，上期所、金交所、COMEX白银库存减少 ，伦敦8月白银库存增加 ，白银etf--iShares持有量减少9吨 ；建议轻仓持有 [1] 基本金属 - 铜：周五白天震荡 ，夜盘因特朗普言论先跌后外盘早盘收复部分失地 ，铜矿供应紧张延续 ，节后国内库存微增 ，精废价差夜盘下跌后预计收敛 ；建议逢低买入 [1] - 铝：周五主力合约收盘价跌0.52%收于20980元/吨 ，供应上电解铝厂高负荷生产运行产能增加 ，需求上周度铝材开工率下降 ；受中美贸易摩擦和需求边际走弱影响 ，铝价面临回调压力 ，建议多单部分止盈或买入看跌期权 [1] - 氧化铝：周五主力合约收盘价跌0.66%收于2856元/吨 ，供应上氧化铝厂高产 ，需求上电解铝厂高负荷生产 ；短期走势由供需过剩主导 ，价格预计震荡偏弱 ，关注采暖季限产和氧化铝厂减产停产情况 ，建议暂时观望 [1][2] - 工业硅：周五早盘高开后回落震荡 ，主力11合约收于8685元/吨 ，供给上周开炉数量增加 ，预计10月底西南地区或减产 ，社会库存累库仓单库存去库 ，需求端多晶硅开工率高支撑需求 ，有机硅产量下滑 ，铝合金开工率增长 ；短期受焦煤和关税冲击 ，盘面预计在8200 - 9300区间震荡 ，建议观望 [2] - 碳酸锂：周五主力合约收于72740元/吨 ，美国威胁加征关税 ，关注中美领导谈判进展 ，价格上SMM电碳报价不变 ，基差走强 ，澳大利亚锂辉石精矿现货报价微降 ，供给上周产量增加 ，预计10月产量环比增3.09% ，8月碳酸锂进口环比大增 ，锂矿进口环比下降 ，需求端10月磷酸铁锂和三元材料排产增加 ，预计10月维持紧平衡 ；短期内市场对关税反应或减弱 ，关注谈判进展 ，若江西锂矿停产价格有上行驱动 ，否则考虑明年供需过剩情况 ，建议在远月LC2601上逢高沽空小幅建仓 [2] - 多晶硅：周五主力合约收于48965元/吨 ，供给上周度产量增长 ，行业库存累库加快 ，需求端下游产品价格波动有限 ，10月硅片、电池片排产下滑 ，8月光伏新增装机同比大幅下降 ，“136号文”影响下国内四季度光伏装机增长承压 ；关注收储平台进展 ，周五盘后美国关税事件或冲击商品情绪 ，单边行情看政策端 ，建议观望 ，临近交易仓单注销逻辑 ，关注11 - 12价差 ，风险偏低可关注买主力虚值看跌期权 [2] - 锡：周五震荡 ，夜盘因特朗普言论下跌后开始缓和发言 ，锡矿偏紧但佤邦复产 ，假期国内库存大幅减少 ，节后价格大涨下游采购谨慎 ；预期区间震荡运行 [2][3] 黑色产业 - 螺纹钢：主力2601合约收于3106元/吨 ，钢材供需总量矛盾有限 ，结构性分化显著 ，建材需求旺季但同比弱 ，供应同比降 ，板材需求稳定 ，出口维持高位 ，库存天数低 ，期货贴水边际变动小 ，估值中性 ，中美博弈加剧预计期现价格承压 ；建议螺纹空单持有 ，RB01参考区间3070 - 3140 [4] - 铁矿石：主力2601合约收于802元/吨 ，供需维持中性偏强 ，铁水产量环比降0.3万吨同比增4% ，第一轮焦炭提涨落地后续有博弈 ，钢厂利润分化 ，高炉产量预计以稳为主 ，供应符合季节性规律同比持平 ，预计后续垒库慢于历史同期均值 ，期货维持远期贴水结构但绝对水平低 ，估值中性 ，中美博弈加剧预计期现价格承压 ；建议观望 ，I01参考区间790 - 820 [4] - 焦煤：主力2601合约收于1143.5元/吨 ，钢厂利润企稳微利 ，高炉预计以稳为主 ，第一轮提涨落地后续提涨阻力大 ，供应端各环节库存分化 ，总体库存水平下降 ，期货升水现货 ，远期升水结构维持 ，期货估值偏高 ；建议观望 ，JM01参考区间1120 - 1180 [4] 农产品市场 - 豆粕：上周五CBOT大豆下跌 ，供应端美豆小幅减产处于收割加速阶段 ，南美维持增产预期 ，整体年度同比略增 ，需求端美豆压榨增但新作出口需求弱 ，关税政策升级 ，全球维持高库存预期 ；美豆偏弱但考虑低估值和关税政策不确定性建议观望 ，国内现实宽松单边看反弹但中期不确定性大取决于中美关税政策 [5] - 玉米：期货价格和周末国内现货价格均下跌 ，近期华北连阴雨影响收割 ，粮质受损风险高 ，储存难度和卖粮压力加大 ，价格承压 ，渠道库存不高但新粮大量上市临近 ，下游采购积极性不高 ，新作预期增产且成本下降压制远期价格 ，预计季节性回落 ；新作上市压力下 ，期价预计震荡回落 [6] - 油脂：上周五马棕下跌 ，供应端马来步入季节性减产 ，9月产量环比降0.7% ，需求端9月马棕出口环比增7.7% ，9月延续累库 ，有远端季节性减产预期 ；油脂单边交易难度大且品种分化 ，P结构上偏反套 ，关注产区产量及生柴政策 [6] - 白糖：ICE原糖10合约周跌幅2.42% ，郑糖01合约周跌幅0.13% ，广西现货-郑糖01合约基差375元/吨 ，配额外巴西糖加工完税估算利润490元/吨 ，2025年四季度巴西中南部进入压榨后期 ，糖产量与去年基本持平 ，糖醇比调整需时间 ，本季产量维持4000万吨高产 ，北半球压榨后供应增加 ，国际糖价承压 ，国内台风影响小 ，郑糖趋势跟随原糖 ，关注四季度进口量 ，后市期现基差收敛靠现货价格大跌完成 ；建议期货市场逢高空 ，期权卖看涨 [6] - 棉花：上周五美棉期价震荡下跌 ，国际原油价格下跌 ，国际美棉市场数据暂停公布 ，截至9月25日巴西棉采摘进度约99.7% ，加工进度46% ，国内10月BCO数据下调棉花总供应及期末库存 ，截至9月底全国棉花商业库存102.17万吨环比降30％ ；建议暂时观望 ，以13200 - 13600元/吨区间策略为主 [6] - 原木：11合约周涨幅0.49% ，山东、江苏部分辐射松和云杉原木现货价格持平 ，全国主要港口库存总量环比略降 ，现货价格平稳 ，下游需求无改善信号 ，进口持续亏损 ，贸易商挺价意愿强 ，供需矛盾不突出 ；建议观望 [6] - 鸡蛋：期货和周末全国现货价格均下跌 ，节后需求季节性走弱 ，供应增加 ，供强需弱 ，走货放缓库存累积 ，蔬菜价格低位拖累蛋价 ；期价预计偏弱运行 [7] - 生猪：期货和周末全国猪价均下跌 ，双节之后猪价季节性回落 ，需求短期内下降 ，供应端10 - 11月生猪出栏量持续增加 ，供需剪刀差扩大 ，猪价承压 ；期价预计偏弱运行 [7] 能源化工 - LLDPE：周五主力合约小幅下跌 ，华北低价现货报价7020元/吨 ，01合约基差走强 ，市场成交一般 ，海外美金价格稳中小跌 ，进口窗口关闭 ，供给端新装置投产 ，国产供应回升但力度放缓 ，预计后期进口量减少 ，需求端下游处于农地膜旺季 ，需求环比好转 ，其他领域需求稳定 ；短期节后产业链库存去化 ，基差走强 ，供应持稳 ，下游旺季 ，受中美贸易战影响短期震荡偏弱 ，上方空间受进口窗口压制 ，中长期四季度新装置投产供需趋于宽松 ，建议逢高布局空单或月差反套 [8] - PVC：V01收4718跌0.8% ，节后累库超预期 ，价格回落 ，供应上新装置投产 ，8月产量同比增6% ，上游开工率80% ，四季度预计77 - 80% ，需求端下游工厂样本开工率37%左右 ，房地产新开工和竣工同比降15% ，社会库存创新高 ，成本端内蒙电石价格2450 ，PVC价格回落 ；供需弱平衡 ，建议空配 [8] - PTA：PXCFR中国价格798美元/吨 ，折合人民币6535元/吨 ，PTA华东现货价格4490元/吨 ，现货基差 - 65元/吨 ，PX国产供应高位 ，关注浙石化检修时间 ，海外韩国装置重启 ，进口供应回升 ，PTA装置检修计划执行 ，近端供应压力缓解 ，中长期压力大 ，关注新凤鸣投产进度 ，聚酯工厂负荷91%左右 ，综合库存中高位 ，产品利润低位 ，下游加弹负荷提升 ，织机负荷维持 ，终端订单结构性好转 ，PX供需平衡偏宽松 ，PTA小幅去库 ；PX预计价格震荡偏弱 ，PTA中长期供应压力大 ，建议远月逢高沽空加工费 [8][9] - 橡胶：周五RU2601高开低走 ，后夜盘受中美关税战影响大跌 ，10月10日泰国原料价格稳中有升 ，现货市场价格重心下调 ；市场对关税摩擦担忧上升 ，短期重回宏观交易 ，预计有明显跌幅 ，建议空单持有 ，关注14000元/吨附近支撑 [9] - 玻璃：FG01合约收1177跌3.8% ，节后上游调涨落地程度一般 ，供需变化不大 ，大连耀皮复产一条产线 ，供应端日融量16.1万吨同比增速 - 6% ，库存累积 ，下游深加工企业订单天数10.4天 ，开工率49%左右环比增1% ，加工厂玻璃原片库存天数12天 ，除天然气路线亏损外其他工艺有利润 ，终端房地产新开工和竣工同比降15% ，现货反弹 ；现货尚可 ，结构从升水转平水 ，建议观望 [9] - PP：周五主力合约小幅下跌 ，华东现货价格6650元/吨 ，01合约基差走强 ，市场成交一般 ，海外美金报价稳中小跌 ，进口窗口关闭 ，出口窗口打开 ，供给端新装置陆续开车 ，国产供应增加 ，出口窗口打开 ，需求端金九银十旺季下游开工率环比回升 ；短期节后产业链库存去化 ，基差走强 ，供需双增 ，受中美贸易战影响预计盘面震荡偏弱 ，上行空间受进口窗口限制 ，中长期四季度新装置投产供需趋于宽松 ，建议逢高布局空单或月差反套 [9] - MEG：华东现货价格4206元/吨 ，现货基差68元/吨 ，供应端裕龙投产后供应压力大 ，国产产量创新高 ，关注盛虹炼化检修计划 ，海外部分装置有检修或停车情况 ，关注重启进展 ，中东产量增加 ，预计进口供应提升 ，华东港口库存50万吨附近处于历史低位 ，聚酯工厂负荷91%左右 ，综合库存中高位 ，产品利润低位 ，下游加弹负荷提升 ，织机负荷维持 ，终端订单结构性好转 ，供需累库 ；短期宏观局势震荡叠加库存低位 ，建议观望 ，中长期累库压力大 ，维持逢高沽空观点 [9][10] - 原油：本周外盘油价先反弹后大幅回落 ，SC节后连续走弱 ，利空因素有以色列签署停火和人质释放协议 ，美国油品库存累积和增产超预期 ，中石化部分沿江炼厂降负 ，特朗普表达对中国反制措施不满 ，供应端俄罗斯原油出口因炼厂受袭不降反增 ，10 - 11月欧佩克+计划增产但增量温和 ，美国等国增产集中释放 ，需求端欧美炼厂进入秋季检修期 ，需求环比走弱 ，中美贸易关系恶化或使Q4需求超季节性走弱 ；供应强需求弱 ，建议SC空单继续持有 [10] - 苯乙烯：周五主力合约小幅下跌 ，华东现货市场报价6750元/吨 ，市场交投一般 ，海外美金价格稳中小跌 ，进口窗口关闭 ，供给端纯苯库存正常 ，后期供需预期改善但总量矛盾大 ，苯乙烯库存正常偏高 ，后期供需仍偏弱 ，需求端下游企业亏损大 ，成品库存高位 ，下游处于旺季开工率环比回升 ；短期纯苯库存去化 ，供需边际改善但总量矛盾大 ，苯乙烯库存偏高 ，基差走弱 ，受中美贸易战影响预计盘面震荡偏弱 ，上行空间受进口窗口限制 ，中长期供应回升供需趋于宽松 ，建议逢高做空或逢高月差反套 [10] - 纯碱：SA01收1236跌1.3% ，库存累积 ，价格平稳 ，供应端开工率89% ，四季度高产 ，上游库存和交割库库存均增加 ，下游光伏玻璃日融量8.8万吨 ，库存天数大幅累积 ；供需弱平衡 ，建议观望 [10] - 烧碱：SH01合约收2434跌1.4% ，主力下游采购价下滑 ，供应端20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率84% ，库存大涨 ，非铝需求恢复不及预期 ，氧化铝厂预计下调采购价 ；全国烧碱平衡 ，山东供应偏大 ，建议观望 [10][11]