核心观点 - 报告建议在当前市场环境下采取“保持短久期、高流动性”的信用债投资策略，核心是维持3年以内的信用挖掘思路，不建议扩大信用下沉尺度或拉长久期 [9] - 尽管债市因中美贸易冲突出现短暂修复，但预期短期情绪充分交易后市场可能重新承压，面临情绪脆弱、“股债跷跷板”等问题 [9] - 资金面对中短期信用债仍偏利好，策略重点在于通过更强的稳定性和流动性来应对复杂市场环境 [9] 信用债周度回顾 一级市场发行 - 节日前后信用债一级发行量骤减至762亿元，同时总偿还量降至1865亿元，最终市场净融出1104亿元 [15] - 高等级发行成本相比节前略有提升，AAA级和AA+级平均票息分别为1.125%和2.63%，较9月22日当周分别上行11个基点和5个基点 [15] - 取消或推迟发行的债券数量维持较低水平，上周统计到2只，规模合计20亿元 [16][17] 二级市场表现 - 上周各等级、各期限信用债估值迎来全面修复，下行幅度中枢约为3个基点，其中高等级债券（AAA级）下行幅度更为明显，约5个基点 [17] - 信用利差呈现窄幅震荡、基本持平态势，高等级信用利差收窄，低等级则有所走阔 [17] - 期限利差方面，中高等级3年期与1年期利差普遍走阔2个基点，而5年期与1年期利差总体持平，在±1个基点内窄幅震荡 [19] - 等级利差方面，AA级与AAA级利差整体走阔3至5个基点，各期限差异不大 [19] 城投债与产业债 - 城投债信用利差方面，上周各省信用利差整体收窄约2个基点，各省份之间分化很小 [21] - 产业债信用利差方面，上周各行业利差同步整体收窄2至3个基点，表现与城投债接近，各行业间无明显分化 [23] - 受节假日及交易天数偏少影响，二级市场周换手率环比下行1.52个百分点至0.52% [24] 负面信息与个体表现 - 监测期内发生数起信用事件，包括天安财产保险股份有限公司和奥园集团有限公司的债券违约，以及多家公司如融侨集团、旭辉集团等出现的重大负面事件 [12][14] - 从单个主体估值变化看，产业债中利差走阔幅度居前的主体主要为房地产企业，包括时代控股、合景泰富、融侨等 [27][28]