核心观点 - 报告核心观点为固收+基金在2025年9月进行了显著的资产配置调整，整体上调了成长风格股票的配置，并持续调降转债仓位，同时纯债基金增加了信用债配置[2][5] - 固收+基金优选组合今年以来跑赢二级债基指数0.34%，纯债基金优选组合今年以来跑赢中长期纯债基金指数0.07%[6][7] 固收+基金业绩表现 - 2025年9月混合型、股票型和转债型固收+基金分别上涨0.87%、0.77%、0.15%，转债型产品近两月呈现阶段性震荡调整[3][14] - 股票型和混合型固收+基金今年以来净值波动较大，但本月收益表现较好[3][14] 固收+基金风险特征 - 固收+基金整体在债券久期配置上基本持平，但上调了信用策略的使用[5][19] - 在股票资产上，固收+基金在成长风格上的风险暴露有相对显著的上升，股票仓位略微上调[5][21] - 在转债资产上，固收+基金整体增加了对平价的风险暴露，但转债仓位持续调降[5][23] 固收+基金优选组合跟踪 - 固收+基金优选组合通过胜率、赔率等多个维度每季度优选10只基金等权配置构建，2025年9月跑输二级债基指数0.22%，但今年以来跑赢0.34%[6][26][27] - 组合在三季度末调整了四季度持仓，新调入中银稳健增利A、永赢汇享A等基金，仅华夏鼎泓A和景顺长城景颐丰利A继续持有[36][38] 纯债基金业绩表现 - 中长期纯债型基金指数2025年9月下跌0.15%，今年以来收益为0.29%；短期纯债型基金指数9月上涨0.03%，今年以来上涨0.93%[39] 纯债基金风险特征 - 2025年9月相较8月，纯债基金在信用结构暴露上变化较大，整体上调了信用债配置[7][44] - 信用暴露的分歧度下降，说明纯债基金在信用策略的调整上一致性较强[7][44] 纯债基金优选组合跟踪 - 纯债基金优选组合在约束风险暴露的前提下，季频选择特质收益Alpha较高的十只基金等权配置，2025年9月跑赢中长期纯债基金指数0.01%，今年以来超额0.07%[7][46][50] - 组合四季度持仓十只产品均有调整，新调入平安元恒90天持有A、鹏华丰宁A等基金[55][56]