报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕方面贸易改善预期遇冷价格或小幅抬升，油脂方面短期因宏观风险回调但后续仍有反弹可能 [6][78] 各部分总结 豆粕部分 期现端 - 截至10月11日华东现货报价2930元/吨较节前涨40元/吨，M2601合约收盘2922元/吨较节前跌6元/吨，基差报价01 + 20元/吨基差价格涨60元/吨；受中美贸易担忧影响周末全国豆粕价格涨20 - 30元/吨 [6][8] 供应端 - USDA10月报告延后美豆单产存下调预期，9月报告显示种植面积、结转库存上调单产下调；巴西播种进度快于同期；国内10月大豆到港和月度压榨量均超900万吨供应充裕，若美豆进口无法推进明年一季度供应短缺风险加剧 [6] 需求端 - 2025年国内养殖利润转好生猪、禽类存栏高位，饲料需求量同比增幅超7%；豆粕添加比例同比提高；预计四季度豆粕需求同比增幅超5%，对应月度大豆压榨量900万吨以上；全国油厂大豆库存小幅下调 [6] 成本端 - 25/26年度美豆单产上调种植成本下滑至1135美分/蒲，底部价格预计在980美分/蒲附近；按最新升贴水等计算国内豆粕成本美湾2990元/吨、巴西3160元/吨 [6] 行情小结与策略建议 - 美豆价格预计围绕1000美分/蒲运行，关注贸易谈判；国内9 - 10月到港充裕现货价格偏弱，11 - 1月价格重心预计抬升，M2601合约价格预计小幅抬升；建议M2601在【2900，3030】区间操作 [6] 油脂部分 期现端 - 截至10月10日当周，棕榈油、豆油、菜油主力01合约及对应现货价格较十一节前均上涨，基差也上涨 [79] 棕榈油 - MPOB9月报告期末库存累积偏空，10月产量预计增长，但出口数据强势，印尼B50提供支撑；国内库存为相对高位，10月供应充足，11月后供应紧张问题预计缓解 [79] 豆油 - 中美贸易争端致美豆出口前景不乐观，美豆新季出口萎靡，预计短期偏弱震荡；国内9月大豆到港和开机高位，库存处于高位，10月供应充足，中长期供应缺口收窄 [79] 菜油 - 反倾销措施打击进口热情，11月后新作澳菜籽和俄菜油大量进口前国内菜系有供应缺口，但国内库存处于历史高位，政策端不确定、替代进口等限制价格上涨空间 [79] 周度小结与策略建议 - 短期油脂受外盘影响回调，后续仍有反弹可能；建议等待回调后做多，关注中美贸易关系演变，豆棕菜油01合约关注8000、9100 - 9000和9900 - 9800支撑位表现 [79] 重点数据追踪部分 价格及基差 - 华北、华东、山东现货价格及基差价格有不同程度涨跌，豆粕主力合约收盘价基本持平 [13] 供应相关 - 美豆落叶率、收割率、优良率上升，进口大豆压榨利润部分为正；10 - 2月船期买船进度有不同表现，大豆库存上升 [13] 需求相关 - 豆粕库存下降，提货量基本持平 [13] 全球大豆供需 - 全球大豆产量下调，消费差缩小，美豆库销比收紧；美豆累计出口较去年同期减幅大，完成进度为22.27% [15][26][27] 大豆生长状况 - 截至9月28日当周，美国18个州大豆作物优良率、落叶率、收割进度上升 [30] 巴西出口销售 - 截至最新巴西MT销售进度达91.94%，整体销售进度良好 [36] 天气情况 - 美国中西部部分地区未来两周降水偏多影响收割，巴西主产区降水改善利于大豆生长 [44] 美豆种植成本及走势 - 25/26年度美豆种植成本为1135美分/蒲，底部价格预计在980美分/蒲附近；受种植成本支撑和国际植物油价格影响下跌空间有限 [49] 升贴水及压榨利润 - 巴西大豆升贴水稳中偏强，美豆升贴水报价转弱；国内大豆进口压榨利润部分处于盈利区间，美豆压榨利润持续亏损 [54] 买船及到港情况 - 近月买船稳中偏快，远月买船推进缓慢；11月前国内大豆到港量充裕，11月后到港不足或致价格阶段性上涨 [64] 油脂重点数据追踪部分 MPOB9月报告 - 9月马棕油产量略降、出口上升、国内消费下滑，期末库存累积高于市场预估，影响偏空 [79][94] 印尼7月报告 - 7月印尼棕榈油库存略升但仍偏低，供强需弱差距不大，后续累库能力有限，全年维持紧平衡 [104] 印度油脂进口 - 8月印度植物油总进口量环比增加，库存环比增加；9月备货需求接近尾声 [119] 马来高频数据 - 10月1 - 10日马来棕榈油出口量环比增长，10月1 - 5日产量环比增长 [85][121]