行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐（维持）” [5] 报告核心观点 - 2025年二季度，海外大型储能（大储）代表企业经营向好，订单储备充足，非美国际市场需求增量明显，正成为主要增长动力 [1][2][9] - 美国大储市场受贸易壁垒加剧扰动，但需求偏刚性；欧洲工商业储能（工商储）与澳大利亚户用储能（户储）市场表现亮眼，增长迅速 [1][3][33] - 海外户储企业经营稳定，欧洲分销商库存已正常化，产业链降价与政策补贴推动工商储及户储经济性拐点到来 [3][33][34] 海外大储市场分析 - 企业经营向好：特斯拉2025年二季度储能收入27.89亿美元，环比提升2%，储能板块毛利创纪录达8.46亿美元；Fluence二季度收入6.03亿美元，同比增长25%，环比增长40% [2][9] - 非美市场成为增长主力：Fluence非美国际业务收入占比超过50%，在手订单49亿美元，储备项目235亿美元，其中53%来自非美市场 [2][9][10] - 美国市场扰动与需求：美国贸易壁垒加剧，对中国储能产品合计关税达40.9%，2026年将提升至58.4%；PFE限制增加获得税收抵免难度；但AI数据中心部署及ITC补贴延长至2036年支撑刚性需求 [10][11][22] - 非美市场需求爆发：澳大利亚受CIS政策推动，预计2025年大储新增装机8GWh，同比大幅提升300%；意大利MACSE计划2030年前新增50GWh储能，2025年首批拍卖已授予10GWh项目 [11][28][30] 欧洲工商储与澳洲户储市场 - 户储企业稳健经营：Solaredge二季度收入2.89亿美元，同比增长9%，环比增长32%，连续两个季度增长；Enphase二季度收入3.63亿美元，同比增长20% [3][33] - 欧洲工商储高速增长：欧洲工商储累计装机仅1.6GWh（2024年底），远低于户储的33GWh；产业链降价与动态电价推广推动经济性拐点到来，Solaredge工商储销量创新高 [3][34][40] - 澳洲户储受补贴催化：澳大利亚自2025年7月推出廉价家用电池计划，总额23亿澳元，补贴力度接近安装成本30%，显著刺激需求 [3][34][41] 重点公司经营情况 - 宁德时代：全球储能电芯出货排名第一，有效产能超700GWh，在建产能235GWh [43] - 阳光电源：2025年上半年储能系统收入178.03亿元，同比增长128%，占营收41%；毛利率39.92%；全球储能系统出货排名第一 [45] - 阿特斯：储能业务为第二增长曲线，二季度交付量2.2GWh，环比增长超140%，在手订单30亿美元 [53] - 科华数据：2025年上半年已投运装机PCS厂商排名第一，推出新一代460kW液冷簇级管理PCS [46] - 亿纬锂能：全球储能电芯出货排名第三，储能订单充足，盈利有望修复 [44] - Solaredge合作伙伴：科士达受大客户Solaredge经营稳定影响，光储业务态势有望恢复 [47]