报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 全球第二大铜矿Grasberg因矿端事故停产，自由港预计需六到八个月恢复生产，2026年产量或比事件前预估低约35%（约27万吨），铜价向上突破逼近历史高位，但中美贸易紧张局势升级致铜价大幅走低；铜长期供需前景乐观，供应端收紧使供需维持紧平衡，印尼Grasberg停产影响或为中长期，铜价长期中枢将抬升；国内市场高铜价使消费减弱，下游点价拿货趋于谨慎，当前国内铜库存低位提供支撑，铜价短期调整后或回稳，中长期维持高位震荡运行，建议前期多仓降低持仓仓位回避短期风险 [7] 根据相关目录分别进行总结 主要观点策略 - 供给端：自由港印尼矿区泥石流事故致Grasberg矿区2025年四季度铜产销量预计大降，9月国内南方粗铜加工费700元/吨，较上月减150元/吨，进口CIF粗铜加工费85美元/吨，较上月减10美元/吨，截至10月10日铜精矿现货粗炼费为 - 40.70美元/吨维持历史低位；国内铜精矿港口库存50.9万吨，环比增6.04%；9月电解铜产量112.1万吨，同比增11.62%，环比减4.31%，部分冶炼厂检修及废铜政策影响致阳极板供应紧张、企业减产 [5] - 需求端：旺季下游消费恢复有限，铜价高位抑制需求，截至10月9日国内主要精铜杆企业周度开工率降至43.44%，环比降30.34个百分点，同比降16.99个百分点，国庆假期企业放假及节后铜价冲破85000元/吨抑制消费情绪 [5] - 库存：国内铜库存较节前小幅增加，纽铜累库伦铜去库，截至10月10日，上期所铜库存10.97吨，周环比15.42%；截至10月9日，国内铜社会库存16.63万吨，周环比12.14%；截至10月10日，LME铜库存13.94万吨，周环比 - 0.77%，COMEX铜库存33.95短吨，周环比3.81% [6] - 策略建议：铜价受矿端事故和贸易局势影响大幅波动，长期供需前景乐观但短期受贸易紧张影响，建议前期多仓降低持仓仓位回避短期风险 [7] 宏观及产业资讯 - 宏观数据概览：新型政策性金融工具规模5000亿元用于补充项目资本金；中国9月官方制造业PMI升至49.8，经济总体产出扩张略有加快；中国央行9月增持4万盎司黄金，连续11个月增持；美国政府10月1日“关门”影响经济数据发布；美国9月ADP就业人数减少3.2万人；美国9月ISM制造业PMI连续七个月收缩，服务业PMI不及预期 [15] - 产业资讯概览：中国有色金属工业协会反对铜冶炼行业“内卷式”竞争；Grasberg铜矿生产中断，高盛下调2025年下半年及2026年全球铜矿供应预估；秘鲁Antamina预计2026年铜产量增至45万吨；南方铜业Tía María铜矿项目10月启动建设；8月智利Codelco铜产量大幅下滑25% [16] 期现市场及持仓情况 - 升贴水：节后首日铜价暴涨，现货交投冷清，下游刚需采购为主，临近周末沪铜现货采购情绪抬升升水企稳；LME铜0 - 3贴水小幅缩窄，纽伦铜价差下降，精废价差较节前小幅走扩 [19] - 内外盘持仓：截至10月10日，沪铜期货持仓量216,115手，较节前增1.05%，周内日均成交量175,142手，环比增18.93%；截至10月3日，LME铜投资公司和信贷机构净多头持仓14,672.88手，周环比146.77%；截至9月23日，COMEX铜资产管理机构净多头持仓43,389张，周环比3.07% [25] 基本面数据 - 供给端：自由港印尼矿区事故影响Grasberg产量，9月国内粗铜加工费下降，铜精矿现货粗炼费维持低位，国内铜精矿港口库存上升，9月电解铜产量受检修和政策影响环比下降 [34] - 下游开工：截至10月9日，国内主要精铜杆企业周度开工率大幅下降；8月铜板带、铜管开工率下降，铜箔开工率上升，锂电铜箔下游需求强劲带动 [37] - 进出口：截至10月10日，电解铜沪伦比值走低，铜现货进口盈亏负值小幅走阔；8月精炼铜、废铜及未锻造的铜及铜材进口数量同比均增加 [41] - 库存：截至10月10日，上期所和国内铜社会库存增加，LME铜去库，COMEX铜库存增加 [48]