报告投资评级 - 行业投资评级为“领先大市-A”，评级维持不变 [5] 核心观点 - 建筑业景气度环比提升，第四季度为传统施工旺季，全年基建投资有望维持稳健增长 [1][18] - 建筑装饰板块估值处于低位，在资金避险情绪升温背景下，低估值、高股息标的具备性价比优势 [2][19] - 房地产政策持续发力，预计地产销售市场有望触底回升，为建筑行业带来需求支撑 [3][20] - 财政政策预期加码、化债措施落地及“一带一路”倡议将驱动基建投资增量需求，利好行业龙头及出海企业 [12][13] 行业动态分析 - 9月份全国综合PMI产出指数为50.6%，环比上升0.1个百分点，建筑业商务活动指数为49.3%，环比上升0.2个百分点，新订单指数为42.2%，环比上升1.6个百分点 [1][18] - “十四五”期间全国累计销售新建商品住宅面积约50亿平方米，目前有15个省/区/市二手住宅交易量超过新房 [3][20] - 建议关注低估值、高股息标的，如江河集团（股息率7.27%、PE 13.34X）、安徽建工（股息率5.78%、PE 6.24X）等 [2][19] 市场表现 - 上周建筑装饰（SW）板块上涨2.84%，跑赢深证成指（-1.26%）、沪深300（-0.51%）和上证综指（0.37%） [2][21] - 子板块中基建市政工程涨幅最大（4.27%），钢结构板块上涨3.09% [21] - 行业市盈率（TTM）为12.06倍，市净率（LF）为0.86倍，估值低于上证综指（16.67倍）和沪深300（14.23倍） [2][25] - 个股方面，冠中生态周涨幅达36.14%，中国核建上涨21.02%，新疆交建上涨20.97% [22] 中长期配置主线 - 低估值建筑央企：财政加码与化债落地改善经营指标，建议关注中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁 [12][14] - 基建设计标的：受益于产业链前端地位及政策预期，建议关注地铁设计、中交设计 [13] - 出海优质龙头：海外业务布局力度加大，建议关注中材国际、中钢国际 [13] - 优质地方国企：区域财政状况良好，建议关注隧道股份、地铁设计 [13] - 建筑+商业模式占优个股：如中材国际，受益于商业模式转变 [13] - 其他关注领域：包括预应力材料制造商银龙股份，以及IDC投资建设、洁净室相关企业如城地香江、柏诚股份等 [14] 公司公告与行业新闻 - 近期重大订单包括中国能建中标195.54亿元项目、中国电建中标117.19亿元项目、新疆交建中标4.83亿元项目 [32] - 中材国际2025年第三季度新签合同金额187.18亿元，同比增长19% [32] - 住建部数据显示，全国城中村改造项目2387个，安置住房建设230多万套，城镇老旧小区改造惠及1.1亿居民 [33]