行业投资评级 - 强于大市（维持）[1] 核心观点 - 核医学行业迎多重催化，内核药市场进入放量期[1][6] 行业催化因素 - 催化一：国内药企争相布局核医学：近年国内药企加大核医学布局，除恒瑞医药、科伦博泰外，2025年下半年多家企业落子核药，包括百利天恒创新药[177Lu]-BL-ARC001临床试验获批、广药集团成立白云山稀核健康、佛慈制药以2000万现金取得科近泰基4.911%股权布局放射性同位素领域[8] - 催化二：先通医药、蓝纳成等陆续申报上市材料，二级市场关注度有望提升：先通医药于2025年5月26日递交港股IPO申请，已有1款创新核药上市，10+款产品在研；蓝纳成专注于创新核药，有13款在研药物，其中18F-LNC1001处在3期临床，预计2026H1递交NDA，专注于核药的biotech陆续上市有望提升二级市场对核医学领域的关注度[8] - 催化三：核心产品持续放量，国内迎来核药放量期：根据诺华2025年半年报，核药核心产品Pluvicto和Lutathera于2025H1分别实现收入8.25亿美元（同比增长26%）和4.00亿美元（同比增长16%），保持快速放量；Pluvicto中国上市申请于2024年11月提交，有望于2025Q4获批上市；先通医药用于AD诊断的氟[18F]贝他苯2025年正式落地医院实现销售，重磅核药产品国内获批有望带动国内市场[8] 投资建议 - 建议关注在核医学领域创新管线布局领先的企业，如远大医药、恒瑞医药、百利天恒、科伦博泰、云南白药等[8] - 建议关注全产业布局的企业，如东诚药业、中国同辐等[8]