报告行业投资评级 - 高偏空 [11] 报告的核心观点 - 9月油价整体波动运行，国庆假期后低开并连续下跌，因中东地缘降温与库存积累压制油价 [85] - 基本面供给远期趋宽、消费疲软与库存积累，金融属性因美政府停摆和数据推迟公布使市场预期悲观，政治属性地缘波动放缓，短期内油价难反弹将持续弱势运行 [85] 根据相关目录分别总结 操作思路 - 9月以来油价整体平稳，10月受宏观氛围和增产政策影响回落，预计本月难回暖修复，建议关注【420 - 470】元/桶区间，高抛低吸，激进者可逢高偏空操作 [12] 行情回顾 - 9月油价有反弹但波动有限，价格在区间内运行，10月回调，因供给侧趋宽、地缘局势和宏观经济氛围降温共振压制油价 [19] 基本面分析 宏观 - 政府停摆致CPI数据推迟，物价仍有上涨，非农推迟且就业预期悲观 [23][26][29] - 10月初美联储会议纪要显示官员对年内后续利率政策有分歧，市场押注10月28 - 29日会议降息25个基点，WTO下调2026年全球货物贸易增长预期，四季度商品市场贸易承压 [32] - 10月8日以色列与哈马斯达成加沙冲突第一阶段停火协议，地缘政治因素对油价影响波动放缓 [35] 供给 - OPEC+产量增加，7 - 8月合计增产509千桶/日，假期期间同意再度增产13.7万桶/日，多家机构认为实际可能维持在6 - 7万桶/日 [38][50] - 沙特和俄罗斯在增产态度上有分歧，关注伊朗和伊拉克补偿减产情况以及11月2日会议政策 [43][46][49] - 美国产量维持增加 [52] 需求 - 消费预期逐步疲软，汽油产量减少，柴油和燃油生产回暖，制造业表现低迷，欧洲制造业同步收缩，成品油生产转向去汽生柴 [55][58][61][64][67][69][72] 库存 - 美国至10月3日当周API和EIA原油库存积累，累库幅度超预期，因产量增加和消费下降，压制需求回暖预期，拖累油价 [76] - 美国至10月3日当周汽油和精炼油库存下降，因炼厂产量下滑和消费转向去汽生柴，使油价承压，压制成品油裂解表现 [79] 观点小结 - 短期内油价难反弹，将在地缘及商品属性拖累下持续弱势运行 [85]