报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国庆假期消费量升价缓人均数据承压，国内消费意愿低迷消费下沉趋势持续，外部环境扰动政策风险与不确定性上升 [2][10][11][12] - 9月债市走势偏离资金面及经济基本面，当前债市配置价值突出，债券收益率或震荡下行，10月明确看多债市 [4][13][90] 根据相关目录分别进行总结 宏观要闻 - 2025年国庆中秋假期全国国内出游8.9亿人次，较2024年国庆节假日7天增长1.2亿人次，总消费8090.1亿元，增长15.4%，人均消费同比-0.6%至911元，内地居民出入境916.5万人次，较去年同期增长9.6% [14] - 美东时间10月1日美国联邦政府宣布“停摆”，或影响关键经济数据发布 [21] - 北京时间10月9日中国对相关稀土物项实施出口管制，美东时间10月10日特朗普宣布11月1日起对中国进口商品加征100%关税，美联储10月降息25BP概率升至98.3% [20] - 美国9月制造业PMI为49.1%，较上月+0.4pct；服务业PMI回落至50.0%，较上月-2.0pct [20] 中观高频 消费 - 截至9月30日，乘用车当周厂家日均零售和批发数量同比分别+42.8%和+57.3% [22] - 2025年国庆期间国内电影票房合计18.3亿元，较2023年和2024年分别下降9.0亿元和2.7亿元，截至10月10日近7天全国电影票房收入同比-1.3% [11][22] - 截至9月26日，三大家电零售总量和总额同比分别-16.9%和-27.6% [24] 交运 - 截至10月5日，港口完成集装箱吞吐量同比+12.0%，邮政快递揽收量和投递量同比分别+4.5%和+12.4%，铁路货运量同比-0.3%，高速公路货车通行量同比+9.7% [28][36][39] - 截至10月10日，近7天一线城市地铁客运量平均同比-7.4% [28] 开工率 - 截至10月9日，全国主要钢企高炉开工率同比+2.2pct，沥青平均开工率同比+3.0pct，纯碱开工率同比+2.9pct，PVC开工率同比+2.2pct [44][47] - 截至10月11日，PX平均开工率为88.5%，PTA平均开工率为75.1% [47] 地产 - 截至10月10日，近7天30大中城市商品房成交面积同比-34.7% [51] - 截至10月3日，样本9城二手房成交面积同比+104.2% [54] 价格 - 截至10月11日，猪肉、蔬菜批发价同比分别-24.1%和-21.0%，6种重点水果批发价同比-3.3% [58] - 截至10月11日，北方港口动力煤平均价同比-19.8% [60] - 截至10月10日，WTI原油现货价平均同比-14.6%，螺纹钢现货价平均同比-13.1%，铁矿石现货价平均同比-1.4% [60][66] 债市及外汇市场 - 10月11日，隔夜Shibor、R001、R007、DR001、DR007、IBO001、IBO007较9月29日有不同程度下行 [69] - 10月11日，1年期/5年期/10年期/30年期国债到期收益率较9月28日分别-1.2BP/-4.3BP/-5.6BP/+1.5BP，国开债相应期限到期收益率较9月28日分别 -0.7BP/-4.3BP/-4.3BP/+1.5BP [73] - 10月11日，地方政府债1年期/5年期/10年期到期收益率较9月25日分别 -2.1BP/-3.3BP/-1.6BP，同业存单不同期限到期收益率较9月28日有不同程度下行 [77] - 截至2025年10月10日，美国、日本、英国和德国的十年期国债收益率较9月26日分别-15BP/+3BP/-7BP/-7BP [80] - 10月10日美元兑人民币中间价和即期汇率较9月25日分别-70/-21pips [84] 机构行为 - 2025 - 10 - 10估算的利率债中长期纯债券型基金久期平均数在5.0年左右，中位数在4.5年左右，相较9月26日下降了0.03年左右 [86] - 2025 - 10 - 10估算的信用债中长期纯债券型基金久期平均数和中位数在2.6年左右，相较9月26日下降了0.3年左右 [87] 投资建议 - 全面看多债市，债市进攻首选10Y国开、30Y国债及5Y资本债，预判年内10Y国债收益率重回1.65%左右，30Y国债看1.9%，5Y大行二级资本债走向1.9% [4][13][92]