报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 受8月后美豆产区降雨偏少影响，2025/26年度美豆单产预期有下调空间 近期降雨少利于收割推进 但因美国政府停摆 USDA作物生长报告延迟公布 截至10月5日美国大豆收获进度完成38% [4] - 巴西大豆种植已开始 早播工作顺利 截至10月4日播种率达8.2% 高于去年同期 与五年均值相差无几 [4] - 10月国内大豆预期去库 四季度豆粕供应预期宽松 若无法采购美豆 明年一季度豆粕供应补充来源不确定 [4] - 中加贸易政策下 国内进口菜粕和菜籽供应预期缩量 澳菜籽进口放开 预期补充四季度国内菜粕供应 [4] - 畜禽短期高存栏支撑饲用需求 但养殖利润亏损 国家政策倾向控生猪存栏和体重 或影响远月供应 [4] - 豆粕性价比高 饲用添比较高 下游现货成交良好 菜粕下游成交谨慎 [4] - 国内大豆库存增至高位 本周油厂豆粕库存略降 饲料企业豆粕库存天数上升 国内菜籽库存下降至低位 菜粕库存持续去化 但仍处历年同期高位 [4] - 基差中性 巴西大豆榨利恶化 加菜籽榨利良好 [4] - 从榨利角度豆粕盘面价格估值偏低 从基差角度处于估值中性位置 [4] - 交通运输部对美船舶收费 预期抬升部分大豆进口成本和海运费 特朗普宣布加征关税 中美贸易紧张局势升级 [4] - 短期M01受中美贸易战升级影响或反弹 但高度受限 后期关注中美政策、南美拉尼娜天气炒作及美豆单产调整情况 [4] - 交易策略为单边震荡 套利观望 [4] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给方面 美豆单产或下调 巴西大豆种植顺利 10月国内大豆去库 四季度豆粕供应预期宽松 中加贸易使进口菜粕和菜籽供应缩量 澳菜籽进口放开补充菜粕供应 [4] - 需求方面 畜禽短期高存栏支撑饲用需求 但养殖利润亏损 国家政策或影响远月供应 豆粕性价比高 下游成交情况豆粕好于菜粕 [4] - 库存方面 国内大豆和豆粕库存处于高位 菜籽库存降至低位 菜粕库存持续去化但仍处高位 [4] - 基差/价差为中性 利润方面巴西大豆榨利恶化 加菜籽榨利良好 估值角度豆粕盘面价格从榨利看偏低 从基差看中性 [4] - 宏观及政策方面 对美船舶收费抬升大豆进口成本和海运费 中美贸易紧张局势再度升级 [4] - 投资观点为震荡 交易策略单边震荡 套利观望 [4] 粕类供需基本面数据 - 9月2025/26年度美豆库消比上调 全球大豆库消比下调 菜籽库消比上升 [33][39] - 美豆播种率和优良率情况展示 国内榨利压榨利润略下滑 出口销售表现不佳 [48][53][65] - 大豆CNF升贴水、进口大豆盘面毛利、加拿大油菜籽CFR价格及加菜籽进口榨利等数据展示 [72][75] - 大豆和菜籽分月进口量情况 国内库存方面大豆库存高位 豆粕小幅降库 饲企库存天数上升 菜籽和菜粕库存有变化 [77][79][80] - 全国主要油厂开机率和压榨量情况 豆粕现货成交放量 假期提货下滑 菜粕成交量和提货量情况 [95][103][110] - 豆菜粕价差、单蛋白比价、饲料月度产量数据展示 [115][117] - 生猪、肉鸡、蛋鸡养殖利润及存栏数等数据展示 [119][127][131]