行业投资评级 - 对公用事业行业维持“看好”评级 [5] 核心观点 - 报告认为公用事业板块预期触底，风格回暖 [2] - 港口煤价小幅回升，叠加“反内卷”政策背景，有望提振市场对2026年火电长协电价的预期 [7] - 水电来水及水位双高，四季度电量增速有望边际好转 [7] - 市场扰动因素频发，低位公用事业资产值得关注，板块长周期来看仍为值得配置的优质红利资产 [7] - 低利率及政策鼓励长期资金入市趋势下，红利资产值得长期配置，公用事业板块在红利资产中景气度具备比较优势 [7] - 为服务高比例新能源消纳，电力市场化价格改革需进一步推动，未来电力市场将逐步给予电力商品各项属性充分定价 [7] 行业动态跟踪 动力煤市场 - 秦皇岛港山西产Q5500动力末煤平仓价为709元/吨，周环比上涨10元/吨（+1.4%），同比下跌143元/吨（-16.9%）[10] - 内蒙古鄂尔多斯Q5500动力煤坑口价为521元/吨，周环比下跌33元/吨（-6.0%）[10] - 广州港Q5500印尼煤含税库提价为742元/吨，周环比上涨11元/吨（+1.4%），与秦港煤价差为33.4元/吨，周环比扩大0.6元/吨 [12] - 秦皇岛-广州海运煤炭运价指数为38.6元/吨，周环比上涨5.0元/吨（+14.9%）[12] - 秦皇岛港煤炭库存为620万吨，周环比增加32万吨（+5.4%），同比增加106万吨（+20.6%）[21] - 北方港煤炭库存为2404万吨，周环比增加190万吨（+8.6%）[21] - 南方电厂日耗煤量为210万吨，周环比减少16万吨（-7.2%）[21] 水文情况 - 四季度以来三峡平均出库流量为23700立方米/秒，同比大幅增长228% [29] - 截至2025年10月11日，三峡水库水位为170米，同比上升7.4米（+4.6%）[29] - 2025年10月6日至11日，三峡水库周平均入库流量为20417立方米/秒，同比大幅增长209% [29] 市场表现回顾 - 本周（2025/10/09-2025/10/10）申万公用事业指数上涨3.45%，跑赢沪深300指数2.94个百分点，跑赢万得全A指数3.81个百分点 [35] - 年初至今，公用事业指数上涨4.4%，表现弱于沪深300指数（17.3%）和万得全A指数（26.0%）[36] - 子板块方面，本周火电涨幅最大，达6.13%，燃气上涨5.50%，水电上涨2.28% [37] - 年初至今，火电板块涨幅为16.1%，水电板块下跌6.5% [40] - A股公用事业个股中，本周涨幅前五为：大众公用（+21.12%）、上海电力（+18.71%）、洪通燃气（+14.31%）、*ST聆达（+10.92%）、皖能电力（+10.56%）[41] 细分板块投资建议 - 火电：三季度行业盈利有望延续增长，容量电价补偿比例提升及各省现货市场开展将改善商业模式，相关标的包括国电电力、华电国际、华能国际 [7] - 水电：商业模式优秀，度电成本最低，短期来水压力缓解，建议布局优质流域大水电，相关标的包括长江电力、川投能源、国投电力、华能水电 [7] - 核电：长期装机成长确定性强，市场化电量电价下行风险已充分释放，相关标的为中国广核 [7] - 风光：碳中和预期下电量有高增长空间，静待行业盈利底部拐点，优选风电占比较高的公司，相关标的为龙源电力 [7]