固定收益 | 固定收益定期 关税 2.0，信用会压利差吗？ 证券研究报告 信用策略周报 20251012 一、节后首周，信用迎修复行情 节后首周，各期限、等级信用债收益率全线下行，信用利差涨跌互现： 2-5 年期二永债涨幅领跑其他信用及利率品种，前期较普信的超跌空 间周内被迅速抹平； 5 年期以上的超长信用债表现延续偏弱格局，信用利差被动走阔，尤 其是超长城投债，包括 5-10 年期二级资本债的超跌修复幅度也相对有限： 故而，在宏观图景与政策取向尚未发生大幅超预期变化的情况下，且 考虑以上前提，中短端信用仍然是当前机构更为合适选择的资产，尤其经 历了此前 9 月份的市场回调，跨季后配置性价比有所凸显。 一方面行情演绎时间还较为短暂，信用暂且跟不上利率，另一方面控 久期风险下的机构对超长信用债的参与情绪还需酝酿。 二、关税扰动下，信用有何反应？ 4 月初，美国"对等关税"政策超预期落地，市场避险情绪升温，一 定程度利好债市，10 年国债两个交易日合计下行约 16bp。 信用债多跟随利率债同步调整，叠加跨季后理财规模回暖、资金利率 相对宽松等因素，短信用表现整体优于利率债，对应信用利差收窄；而行 情演绎较快的情况 ...