核心观点 - 报告认为，尽管近期中美贸易摩擦升级将提升短期市场不确定性并可能引发港股回调，但在市场预期更充分、资金面改善及盈利成为驱动力的背景下，短期回调难以改变港股中期向好的态势[1][2] - 建议关注港股核心资产逢低买入的机会，例如AI、创新药和新消费等赛道，但需把握节奏分批进行[1][2] 贸易摩擦升级的触发因素与市场反应 - 10月以来，中美贸易摩擦集中在反垄断、海事物流、港口服务费、稀土出口管制等方面升级[2] - 10月10日晚，特朗普威胁将自11月1日起对中国所有产品征收100%的关税，并对关键软件实施出口管制[2] - 10月10日，美股三大指数快速下跌，中概股金龙指数和富时A50指数大幅下跌，美债和黄金价格上涨，加密货币价格下跌[2] - 10月12日，特朗普团队开始释放愿与中方达成协议平息紧张局势的信号[2] 当前市场环境与4月的差异 - 市场预期更充分：市场参与者已熟悉特朗普“极限施压-谈判-达成协议”的谈判套路，因此未出现4月那样的恐慌性抛售[2] - 资金面明显改善：美联储已于9月重启降息，有利于改善港股流动性，预防性降息期间港股往往表现较佳[2] - 外资和南向资金净流入保持强劲，IPO市场火热，叠加港股公司持续回购，有望带来增量资金[2] - 盈利开始成为市场驱动力：中期业绩期后MSCI中国指数和恒指今明年的盈利预期在明显下调后已企稳，A股盈利预期基本企稳[2] - 主要中国股指明年的盈利增速预计将达到双位数[2] 市场展望与关键节点 - 中美贸易摩擦升级将提升短期市场不确定性，恒生指数估值已回到正一倍标准差以上，部分风险敏感资金或获利离场引发进一步回调[2] - 下一个关键观察节点在10月31日-11月1日中美两国元首在APAC峰会上的潜在会晤[2] - 中长期看，贸易摩擦会对市场产生冲击，但不会造成结构性影响，港股大盘中期向好态势不变，短期回调或提供更好入场时机[2] 投资策略与主题 - 行业和风格轮动将会加快，需把握好主线与节奏[2] - AI和出海将是贯穿今明年的投资主题[2] - AI属性强、具备护城河的优质科技公司大部分在港股上市，在AI发展中有望占先机[2] - 尽管受国际经贸环境不确定性影响，出海仍促进了中国企业收入增长，例如港股的创新药和新消费板块[2]