核心观点 - 基础化工行业2025年第三季度处于传统淡季，下游开工率降低导致整体去库，能源价格环比反弹使得成本端压力提升，部分周期品价差高位回落，行业盈利季节性承压[5][12] - 预计25Q3基础化工行业加权平均EPS为0.25元，同比大幅增长24.93%，但环比小幅下降0.08%[12] - 农化链（农药、磷化工、钾肥等）需求支撑强劲，出口配额发放推动业绩表现突出；纺服链供需边际改善，海外库存处于周期底部；出口链受益于海外中间体库存低位及降息预期；"反内卷"政策加速落后产能出清[5][6][12][13] - 银行业2025年三季报预计呈现营收增长放缓（上市银行营收同比+0.6%）、利润维持正增（归母净利润同比+0.8%）的特征，国有行和股份行业绩稳定，城商行领跑（营收/净利润同比+5.8%/+8.2%）[15] - 医药生物行业创新药板块延续高增长，建议关注业绩边际改善的医疗设备、CXO及上游板块；国防军工行业受内需外贸驱动，三季报业绩有望超预期[17][18][27][30] 行业业绩与市场表现 - 25Q3 Brent原油现货均价69.29美元/桶，同比下跌14%，环比上涨2%；NYMEX天然气期货价格3.08美元/百万英热，同比上涨38%，环比下跌12%；秦皇岛5500大卡动力煤均价673元/吨，同比下跌21%，环比上涨5%[5][12] - 涨幅居前行业包括贵金属（近6个月+48.47%）、金属新材料（+58.28%）、能源金属（+94.13%）；跌幅居前行业包括小家电Ⅱ（近6个月+30.6%）、消费电子（+72.03%）[2] - 医药生物指数本周下跌1.2%，细分板块中中药（+1.5%）、血液制品（+1.4%）表现较好，医疗研发外包（-5.3%）跌幅较大[29][30] 细分领域与重点公司 - 农化链：磷化工企业云天化预计25Q3归母净利润19亿元，同比+20%，环比+29%；兴发集团预计6亿元，同比+18%，环比+44%[12] - 氟化工：巨化股份预计25Q3归母净利润12.5亿元，同比+196%，环比+1%；三美股份预计5.95亿元，同比+236%，环比持平[12] - 轮胎：赛轮轮胎预计25Q3归母净利润10.5亿元，环比+33%；森麒麟预计3.5亿元，环比+13%[12] - 新材料：半导体材料雅克科技预计25Q3归母净利润2.75亿元，同比+20%，环比+5%；显示材料国产替代进程加快[12][13] - 银行业：国有行营收同比增速从1H25的1.9%放缓至9M25的1.3%；城商行盈利表现强劲，受益于区域β优势和负债成本下行[15][16] - 医药生物：创新药企业如恒瑞医药、长春高新等预计25Q3收入保持高增；医疗设备及CXO板块业绩边际改善[18][30] - 国防军工：三季报受订单兑现驱动，业绩环比和同比均有望超预期；军贸需求扩大带动产业链共振[27][30] 产品与价格动态 - 北新建材石膏板再次提价（泰山系列提价0.3元/平方米），Q4盈利改善动力增强；防水业务提价逐步落地[20][22] - 三美股份制冷剂价格25Q3环比上涨，R32/R125/R134a均价分别升至57647/45500/50821元/吨；25Q4长协价进一步上调（R32长协价60200元/吨，较Q3+9600元）[21][23] - 百龙创园健康甜味剂阿洛酮糖国内获批新食品原料，年产15000吨结晶糖项目投产推动毛利率提升；膳食纤维产品结构优化带动盈利增长[24][28] 投资布局建议 - 基础化工聚焦农化链、纺服链、出口链及"反内卷"受益领域，重点公司包括华鲁恒升、万华化学、巨化股份等[6][12][13] - 银行业关注龙头国有行、底部股份行（如兴业银行、中信银行）及优质城商行（如重庆银行、江苏银行）[15][18] - 医药生物优先布局创新药、医疗设备、CXO板块；国防军工关注精确制导、水下装备及AI/机器人等新质战力领域[18][27][30]