报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期市场交易聚焦国内增量刺激政策及中美博弈，短期宏观向上驱动不强，后续关注中美贸易谈判进展和国内增量政策实施情况；各类资产表现不一，操作上需根据不同资产的特点谨慎决策 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 海外方面，美国总统克制发言缓解市场避险情绪，美元指数和美债收益率反弹，全球风险偏好升温；国内经济增长加快，中美双方释放克制发言，国内悲观情绪缓解，多个行业稳增长方案出台，政策支持力度加大，有助于提振国内风险偏好；短期宏观向上驱动不强，后续关注中美贸易谈判进展及国内增量政策实施情况；资产上，股指短期高位调整波动加剧，短期谨慎做多；国债短期震荡，谨慎观望；商品板块中，黑色短期震荡，谨慎观望；有色短期有所调整，短期谨慎做多；能化短期震荡，谨慎观望；贵金属短期高位偏强震荡，谨慎做多 [2] 股指 - 国内股市受消费电子、汽车零部件和短剧游戏等板块拖累小幅下跌；国内经济增长加快，中美双方释放克制发言，悲观情绪缓解，多个行业稳增长方案出台，有助于提振国内风险偏好；短期宏观向上驱动不强，后续关注中美贸易谈判进展及国内增量政策实施情况；操作上短期谨慎观望 [3] 贵金属 - 贵金属市场周一整体继续上行，沪金主力合约收至927.56元/克，上涨1.99%，沪银主力合约收至11531元/千克，上涨2.84%；受贸易局势不确定性和美联储降息预期升温影响，贵金属继续走强，延续上行趋势；短期偏强运行，中长期向上格局未改，操作上短期多头继续持有，中长期逢低买入 [3] 黑色金属 - 钢材：周一国内钢材期现货市场延续弱势，成交量低位运行；9月出口数据超预期，贸易冲突双方态度缓和，市场风险偏好提升，但现实需求未见好转，十一长假期间钢材累库幅度超出预期，供应端维持高位，产量仍在240万吨上方，预计供应仍将维持高位，钢材市场短期或以弱势为主 [4] - 铁矿石：周一铁矿石期现货价格小幅反弹，高炉日均铁水产量维持在240万吨上方，矿石需求依旧偏强，但钢厂减产预期增强；全球铁矿石发运量环比回落71.5万吨，到港量回升248.2万吨，上周港口库存继续小幅回升24万吨；因钢材市场走弱，产业链负反馈预期加剧，但矿石价格短期依旧强势，后续关注钢厂减产启动时间，价格或延续震荡偏强思路 [4][5] - 硅锰/硅铁：周一硅铁、硅锰现货及盘面价格均小幅回落；钢厂利润尚可，钢材供应维持高位，合金需求短期尚可；硅锰6517北方市场价格5600 - 5650元/吨，南方市场价格5650 - 5700元/吨，锰矿价格延续弱势；硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5150 - 5200元/吨，75硅铁价格报5800 - 6100元/吨；多数厂家成交一般，双节放假期间工厂作业照常，库存压力小幅累积；9月结算电价青海、宁夏产区下调1 - 2分，其他产区变化不大，兰炭市场暂稳运行，中、小料依旧紧张缺货；硅铁、硅锰盘面价格预计仍将延续区间震荡 [6] 纯碱和玻璃 - 纯碱：周一主力合约偏弱运行；供给处于产能投放期，四季度有产能投放计划，供给维持宽松格局，压力仍存；需求在金九银十旺季环比有所增加，当前处于供需双增，短期区间宽幅震荡为主；虽然反内卷政策明确，但暂无明确行业文件下发，跟随政策动力不足，当前是高供应高库存格局，虽节前库存有所去化，需求有所边际好转，但供应压力仍存，中长期偏空 [7] - 玻璃：周一主力合约偏弱运行；供应方面，产量环比有所增加，产线开工条数环比持稳，《建材行业稳增长工作方案（2025—2026年）》公布后，玻璃底部形成支撑；需求在金九银十传统旺季边际有所好转，但节后下游采购节奏趋缓，短期区间操作 [7] 有色新能源 - 铜：2026年全球铜矿产出增速乐观估计达5%，中性预估达3%，2027年之后增速回落至2%以下，2023年四季度停产的巴拿马科布雷铜矿可能重启，将增加铜矿供给；铜价受全球和美国经济影响大，美国经济面临高关税和移民下降两大逆风，存在不确定性；中短期看，国内电解铜产量维持高位，9月产量环比下滑，但同比上升11.62%，上半年需求表现惊艳，但前期提振需求因素边际转弱，需求面临考验，近期铜去库不及预期，美国铜库存高企，制约后期进口需求 [7] - 铝：周一白盘，贸易紧张局势升级担忧缓解，铝价有所修复；铝锭库存小幅增加，与去年同期持平，铝棒库存增加，为三年来最高水平；电解铝冶炼利润高企，国内供应刚性，进口高位，需求边际走弱，9月需求同比下降，即使四季度去库，去库速度和幅度均偏低，难支持大幅走高 [8] - 锡：供应端，印尼打击非法锡矿开采，加剧全球锡矿供应偏紧态势，采矿审批周期调整给矿端带来更多扰动，缅甸佤邦锡矿大量产出仍需时间，冶炼开工仍处于低位；需求端，下游及终端企业订单情况有所好转，但改善程度有限，终端需求依旧疲软，传统行业如消费电子和家电需求疲软，新兴领域光伏前期抢装透支后期装机需求，光伏装机同比大幅下降，光伏玻璃开工低迷；锡价大幅上涨后，高价对实物需求的抑制作用显现，现货市场对当前价位接受度有限，下游企业多按需采购；矿端现实偏紧，预计价格维持高位震荡，冶炼开工低位和旺季预期仍将支撑价格，但高价对消费抑制和宏观风险令上方空间承压 [8] - 碳酸锂：周一碳酸锂主力2511合约下跌1.12%，最新结算价72320元/吨，加权合约增仓773手，总持仓68.25万手；钢联报价电池级碳酸锂73250元/吨（环比持平）；锂矿方面，澳洲锂辉石CIF最新报价817.5美元/吨（环比下降10美元）；外购锂辉石生产利润 - 1368元/吨；中美贸易冲突升级或引起市场情绪承压，11月仓单集中注销带来现货抛压，短期向上驱动不足，行情以区间震荡看待，关注当前价格支撑 [9] - 工业硅：周一工业硅主力2511合约上涨0.92%，最新结算价8710元/吨，加权合约持仓量42.94万手，增仓13950手；华东通氧553报价9450元/吨（环比持平），期货贴水645元/吨；华东421和华东通氧553价差250元/吨；周度产量创新高，但丰水期并未出现累库，关注北方复产动向，2511合约面临仓单消化压力；行情以区间震荡看待，关注下方大厂现金流成本支撑 [9] - 多晶硅：周一多晶硅主力2511合约下跌2.35%，最新结算价48745元/吨，加权合约持仓24.66万手，减仓107手；最新N型复投料报价51500元/吨（环比持平），P型菜花料报价30500元/吨（环比持平）；N型硅片报价1.35元/片（环比持平），单晶Topcon电池片(M10)报价0.315元/瓦（环比持平），N型组件(集中式):182mm报价0.66元/瓦（环比持平）；多晶硅仓单数量8140手（环比持平）；仓单数量持续增加，11月多晶硅仓单集中注销带来仓单抛压，供给高位、需求低迷的弱现实持续，等待收储消息的进一步落实，关注现货价格支撑 [10] 能源化工 - 原油：美国释放信号愿意与中国达成协议缓解新的贸易紧张局势后，油价上涨，但WTI仍维持在60美金以下；特朗普表示11月1日加征关税仍在计划中，但最后会有进展，还表示将考虑向乌克兰提供远程导弹，增加了俄罗斯油供应进一步受到干扰的风险；近期日照港的制裁情况使主营炼厂开工出现不同程度下降，后期或影响贸易流格局，结果需继续观察；短期油价继续保持震荡，长期偏空不变 [11][12] - 沥青：油价短期触底反弹，沥青继续维持偏弱震荡格局；旺季需求基本接近尾声，基差在大幅下行后阶段性反弹，但更多是对盘面价格的对冲，实际发货量仍然明显下降；目前厂库开始有明显累库压力，社库水平依靠华东地区进行去化；利润近期略有恢复，开工回升较为明显，供应压力继续回升；后期原油仍将受到OPEC+增产冲击而走低，在沥青库存压力增加的情况下，后期仍需关注原油成本下方支撑力度，沥青自身基本面将难有较强回升驱动 [12] - PX：PX跟随聚酯板块继续保持偏弱震荡，近期PTA高开工使得PX价格虽然共振下行，但仍能获得一定需求支撑；PXN价差继续保持221美金，PX外盘跟随下跌至798美金，PTA短期加工费继续保持200左右低位，PX仍然处于偏紧格局，但近期聚酯整体回落，大概率将跟随板块继续偏弱震荡 [12] - PTA：原油价格破位下降后，聚酯整体均维持低位震荡；目前下游开工仍然只有91%水平，且终端订单仍然一般，织机开工仅有70%，后期旺季将逐渐淡出，需求压力将会增加；而前期联合减产预期被打破后，PTA供应高位将持续，近期港口库存增加已经较为明显，佐证过剩格局，以及油价中枢仍可能对能化起到压制，PTA价格将会继续保持偏弱运行 [13] - 乙二醇：港口库存继续回升至54万吨水平，叠加近期新投产预期，和下游成交寡淡，乙二醇近期需求再度走差，主港发运量持续保持8000吨不到水平，叠加近期气制装置恢复后供应再度走高，过剩预期持续，10月大概率将继续累库，乙二醇价格将继续保持偏低区间运行 [13] - 短纤：短纤跟随聚酯板块调整，近期或继续保持偏弱震荡格局；终端订单季节性有提升但幅度有限，短纤开工反弹导致库存出现有限累积，后期更多的去化仍需要观察到终端订单的持续回暖带来的开工提升反馈，目前来看后续上升空间或有限；短纤中期跟随聚酯端保持或可继续逢高空 [13] - 甲醇：当前甲醇市场面临的核心矛盾在于供应增速远超需求复苏；内地与国际供应同步增加，进口到港量显著提升，而下游需求的恢复力度相对有限，导致内地与港口库存不降反升，加剧供应过剩格局；疲软的外需与有限的内需，使得去库进程艰难；特别是正处历史高位的库存，对价格形成绝对压制；综合来看，供应过剩与高库存是当前市场的核心利空，预计甲醇价格将维持震荡偏弱运行 [14] - PP：节后聚丙烯市场呈现供需双增的格局；尽管部分生产装置陆续重启，但下游需求亦同步快速回升，传统旺季的支撑效应依然存在；然而，节后上升，表明市场供需矛盾正在加剧；更为关键的是，新产能的持续投放与存量装置的重启，共同构成了较大的远期供应压力；在此背景下，市场看空情绪难以消散，预计聚丙烯价格将继续承压，以震荡偏弱运行为主 [14] - LLDPE：聚乙烯市场呈现供增需缓格局；供应端，国内产能陆续恢复，加之10月埃克森美孚50万吨/年LDPE新装置计划投产，且进口资源到港较为集中，整体供应压力逐步显现；需求端复苏相对缓慢，下游采购心态谨慎，尽管库存绝对值上涨有限，但当前核心矛盾仍集中在“金九银十”旺季需求不及预期，后续需重点关注农膜等行业开工率的实际变动；成本方面，国际原油走势偏弱，对聚乙烯价格支撑有限；综合来看，在供应压力增大与需求提振不足的背景下，预计聚乙烯价格将延续偏弱震荡走势 [15] - 尿素：当前尿素市场在供强需弱格局下弱势运行；目前供应仍处19万吨/日以上高位，而农业需求受天气拖累、工业需求疲软，导致供需失衡；尽管印度招标带来潜在利好，但国内出口政策未明，市场交易谨慎；预计短期价格仍承压，后续走势高度依赖出口政策能否兑现，若落地将支撑市场企稳 [15] 农产品 - 美豆：隔夜CBOT市场11月大豆收1008.25涨1.50或0.15%（结算价1007.75）；市场对特朗普关税言论的担忧有所缓解，美国原定下月开始实施新的关税措施，令农产品出口前景承压；南美方面，截至10月9日，巴西2025 - 26年度大豆播种已完成14%，为历年同期第三纪录高位，高于上周的9%，也高于上年同期的8% [16] - 豆菜粕：四季度进口大豆到港供应或持续宽松，豆粕01合约周期内低位基差很难有大的反弹；豆粕行情主要支撑来自风险买盘及成本逻辑，关注CBOT大豆市场表现；2025年9月中国大豆进口1286.9万吨，同比增加149.8万吨，增幅为13.17%；2025年1 - 9月中国累计进口大豆总量为8618万吨，同比增433.1万吨，增幅为5.29%；截至10月10日，全国主要地区油厂大豆库存765.76万吨，较9月26日当周增加45.85万吨，增幅6.37%，同比去年增加95.76万吨，增幅14.29%；豆粕库存107.91万吨，较9月26日当周减少11.01万吨，减幅9.26%，同比去年增加6.27万吨，增幅6.17%；未执行合同583.30万吨，较9月26日当周增加173.13万吨，增幅42.21%，同比去年增加143.7万吨，增幅32.69% [17] - 豆菜油：截至10月10日，全国重点地区豆油商业库存126.51万吨，环比上周增加1.64万吨，增幅1.31%，同比增加12.50万吨，涨幅10.96%；全国主要地区菜油库存总计56.9万吨，较上周下跌1.77万吨；菜油在澳菜籽补充进口到港之前，库存加速去化将形成支撑，豆油节后需求落差或有阶段性累库，价格或相对偏弱运行 [18] - 棕榈油：东南亚棕榈油进入减产周期，短期10月马棕产量继续增加，压制价格，同时马棕10月出口大幅增加，也对期价形成一定支撑；预计马来西亚10月1 - 10日棕榈油出口量为377490吨，较上月同期出口的244940吨增加54.1%；截至10月10日，全国重点地区棕榈油商业库存54.76万吨，环比上周减少0.46万吨，减幅0.83%，同比去年51.83万吨增加2.93万吨，增幅5.65% [18][19]