报告行业投资评级 - 镍短期走势评级为震荡，中期偏向看多 [1] 报告的核心观点 - 博茨瓦纳实施新矿业法规，新采矿权需满足24%本地持股要求，旨在提高矿产资源本地持股比例、推动本地增值活动并强制设立环境修复基金 [1] - 周五夜盘沪镍主力合约收于121240元/吨，跌幅0.34%；成交量4.5万手，持仓量减少373手至7.43万手；盘面快速下跌，柱体击穿短期均线，但前期底部支撑未破，暂无突破动力 [1] - 镍矿方面，菲律宾将进入雨季且印尼节前有暴动，或支撑矿端价格；镍产业链虽过剩水平可能下降，但现状仍过剩，区间稳定性强；镍铁端，印尼有利润但偏低，国内亏损，印尼镍铁产量同比快增，纯镍一体化企业电积镍生产成本降至11.85万，矿端受支撑成本坚挺，纯镍底部参考成本约11.8万/吨 [2] - 不锈钢行业利润有所修复但仍亏损，完全成本约13879元/吨，现金流成本约13017元/吨；镍矿过剩或带动镍铁价格下跌，不锈钢价格距成本支撑有距离；需求端，房地产底部徘徊，小家电受国补恢复，餐具、医疗器械变化不大，基建需求被低品质不锈钢替代；元素争夺上，三元电池被磷酸铁锂替代，高镍化趋势暂停，不利于镍元素消化，需求偏弱 [2] - LME库存和上期所库存均呈累增趋势，期现和月间维持Contango结构 [3] - 镍主要运行区间在11.8万 - 12.6万之间，中期看多，但短期无向上突破动力，操作建议为等待价格接近下沿后做多 [3] 根据相关目录总结 宏观指标 - 包含汇率、名义美元指数、道琼斯指数等宏观指标相关图表 [5][6][11][12] 现货升贴水 - 展示沪锌、沪铅、LME铅、LME锌、沪镍、LME镍、不锈钢、俄镍与金川镍等现货升贴水走势图表 [7][8][9][13][15][20][22] 价差分析 - 呈现沪铅、沪锌月间价差，高镍铁与电解镍、硫酸镍和电解镍、金川镍和俄镍等价差走势图表 [25][26][27][29][31][33] 库存分析 - 展示铅、锌、镍的上期所库存和LME库存季节图 [34][36][38] 利润 - 包含国内锌冶炼厂毛利、硫酸镍利润、高镍铁生产利润、不锈钢利润等相关图表 [46][48][50][52] 进口盈亏 - 展示国内铅、锌、镍现货进口盈亏及铅、锌、镍沪伦比值相关图表 [54][56][58][60][63][64]