报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇下跌空间有限，在2200价位存在支撑，当前伊朗装置开工和发船量处高位，非伊货物流入中国使进口量走高，需求表现一般，库存处于积累通道，但后市对伊朗装置冬季限气和01合约旺季预期较强，供需将好转[3] 根据相关目录分别进行总结 产业链操作建议 - 煤化工生产企业有库存且担心MA价格下跌时，可针对待销售货物量在盘面做空MA601期货合约进行套保，套保比例100%，入场价格2425 [4] - 贸易商建立库存寻求低价买入MA时，可按比例买入MA601C2450看涨期权以控制采购成本，买入比例100%，入场价格82 [4] - 贸易商有库存寻求高价卖出MA时，可针对待销售货物量做空MA601期货合约进行套保，套保比例100%，入场价格2425 [4] - 终端客户需要MA原料担心价格上涨时，可按比例买入MA601C2450看涨期权以控制采购成本，买入比例100%，入场价格82 [4] - 终端客户有原料库存担心价格下跌时，可针对库存量做空MA601期货合约进行套保，套保比例100%，入场价格2425 [4] 生产成本及利润 - 动力煤价格弱稳运行，旺季过去高温消退、日耗转弱，下游电厂库存充足，维持刚需补库，对市场煤采购有限，产地供应平稳，需求转弱 [7] - 煤制端生产利润高位，天然气制相对承压 [7] 供应 - 随着装置重启，本周开工进一步恢复且处于高位水平，但后续开工提升有限 [7] - 外盘开工上行，伊朗部分装置重启或恢复，其他地区部分装置有停车检修情况 [7] 需求 - 节后回来MTO价格相对坚挺，MTO利润小幅恶化但仍处去年同期水平附近，内地甲醇价格坚挺使MTO利润承压，外采MTO工厂运行平稳，关注联泓新装置4季度投产进度 [7] - 下游需求平淡，开工较节前小幅下滑，甲醛、醋酸、二甲醚、BDO等市场各有供需特点 [8] 库存 - 内地库存较上周增加1.95万吨至33.94万吨，企业订单待发量11.52万吨，环比减少15.78万吨，假期交投停滞、物流受限使库存季节性积累，但部分陕蒙地区运输好、库存小幅下降，整体累幅不大 [4][8] - 港口库存较上周增加5.1万吨至154.32万吨，其中华东积累4.78万吨，华南积累0.32万吨，假期外轮卸货一般，提货良好，库存累幅一般 [4][8] 地域价差/运费与物流窗口 - 本周现货价格分化，港口价格随盘面下跌后反弹、整体探涨，内地价格小幅回落，下游观望为主 [19] - 节后运力恢复，运价大幅回落 [40] - 国内甲醇贸易流向由北向南、由西向东，物流窗口的开闭有助于熨平地区间价差与供需差异 [48] 生产端利润 - 甲醇成本端主要关注煤制利润，天然气制和焦炉气制对利润水平不敏感 [66] - 动力煤价格弱稳，煤制端生产利润高位，天然气制相对承压 [66] 国内开工与产量 - 2024年中国甲醇产能10687.5万吨，其中CTO装置甲醇产能3937万吨，占比36.8%；非CTO装置甲醇产能6750.5万吨，占比63.2% [96] - 2025年2月底甘肃刘化10万吨、5月9日新疆中泰100万吨煤制甲醇装置投产 [97] - 截至2025年9月，当年非CTO装置新增产能合计110万吨，产能增速1.63% [98] - 截至2025年年末，预计仍有新星惠尔绿色科技等合计154万吨装置计划投产 [99] - 2025年中国甲醇计划投产824万吨，产能增速预计为7.71%，其中CTO装置计划投放560万吨，增速预计为14.22%，非CTO装置投放计划264万吨，增速预计为3.93% [100] - 随着装置重启，本周开工进一步恢复且处于高位水平，但后续开工提升有限 [101] 进口利润、外盘供应与进口量 - 全球范围内甲醇下跌为主，CFR中国价格跟随内盘回落后反弹，东南亚、印度、欧美价格下滑 [128] - 外盘开工上行，伊朗部分装置重启或恢复，其他地区部分装置有停车检修情况 [147] - 8月甲醇净进口量达13.99万吨，创历史新高，后续月份进口压力较8月有所缓解但仍处历史高位 [178] 新兴下游利润与负荷 - 节后回来MTO价格相对坚挺，MTO利润小幅恶化但仍处去年同期水平附近，内地甲醇价格坚挺使MTO利润承压 [184] - 外采MTO工厂运行平稳，关注联泓新装置四季度进度 [184] 传统下游利润与负荷 - 下游需求平淡，开工较节前小幅下滑，甲醛、醋酸、二甲醚、MTBE、BDO等市场各有供需特点 [224] 内地与港口库存 - 内地库存较上周增加1.95万吨至33.94万吨，企业订单待发量11.52万吨，环比减少15.78万吨，假期交投停滞、物流受限使库存季节性积累，但部分陕蒙地区运输好、库存小幅下降，整体累幅不大 [278] - 港口库存较上周增加5.1万吨至154.32万吨，其中华东积累4.78万吨，华南积累0.32万吨，假期外轮卸货一般，提货良好，库存累幅一般 [300] 基差与月差 - 随着盘面下跌以及制裁事件的影响，基差小幅上行；1 - 5月差仍较节前走弱 [326] 成交/持仓与仓单 - 成交和持仓反映品种的市场交易热度，仓单反映交割库通过盘面出货的意愿，仓单越多说明流动性越充裕 [336]