行业投资评级 - 汽车行业评级为“领先” [1] 核心观点 - 9月新能源车渗透率升至57.8%，看好四季度销量冲刺提振车市表现 [1] - 2026年新能源购置税减免政策调整（从全免到减半）有望刺激消费者在年底前集中购车，叠加“金九银十”旺季和年末车企冲量，看好四季度车市销售表现 [3] 市场表现与销量数据 - 9月全国乘用车市场零售224.1万辆，同比/环比增长6.3%/11% [3] - 2025年1-9月乘用车零售累计1700.5万辆，同比增长9.2% [3] - 9月自主品牌零售150万辆（同比/环比增长13%/12.9%），其全国零售份额同比增3.6个百分点至66.9% [3] - 9月主流合资品牌零售49万辆（同比/环比下降6%/增长4%），其中德系/日系/美系零售份额分别为14.3%/11.6%/5.8%（同比分别下降2.3个百分点/下降1.1个百分点/上升0.1个百分点） [3] - 9月新能源车零售销量129.6万辆（同比/环比增长15.5%/16.2%），新能源渗透率达57.8%，同比/环比上升5.0个百分点/2.6个百分点 [3] - 2025年1-9月新能源车渗透率达52% [3] - 9月自主品牌新能源渗透率高达78.1%，市场份额70.1%；豪华/合资品牌的渗透率分别为34.5%/7.4% [3] - 9月特斯拉份额为5.5%，同比下降0.9个百分点；新势力整体份额同比上升3.3个百分点至20.2% [3] - 9月乘用车出口（含整车与CKD）总量52.8万辆（同比/环比增长20.7%/5.7%），2025年1-9月乘用车厂商出口399.9万辆，同比增长12.5% [3] - 9月自主品牌出口达46.3万辆，同比/环比增长27%/8%；合资与豪华品牌出口6.5万辆，同比下降10.8% [3] - 9月新能源乘用车出口21.1万辆（同比/环比增长96.5%/3.9%），占乘用车出口总量40.1%（同比上升15.4个百分点） [3] 重点覆盖公司估值与评级 - 报告覆盖多家公司并给予“买入”或“中性”评级，包括宁德时代、比亚迪股份、赛力斯、蔚来汽车、长城汽车、吉利汽车、亿纬锂能、潍柴动力、小鹏汽车、国轩高科、中国重汽、雅迪控股、九号公司、中创新航、禾赛集团、速腾聚创、瑞浦兰钧、理想汽车、广汽集团、绿源集团 [2][11] - 重点公司估值数据详见报告估值表，例如宁德时代FY25E市盈率为26.1倍，比亚迪股份FY25E市盈率为19.4倍 [2] 投资建议关注 - 建议关注小鹏汽车，因其全新P7/增程车型陆续上市，带动销量和毛利率提升 [3] - 建议关注吉利汽车，因其私有化极氪后推动内部资源整合 [3] - 建议关注赛力斯，因其问界系列进一步拓展高端市场并提升盈利水平 [3]