投资评级 - 报告对新华保险的投资评级为“推荐”，且为维持评级 [2] - 报告给出的目标价为76.2元，相较于当前价62.18元存在约22.6%的上涨空间 [4] 核心观点 - 报告认为公司2025年第三季度业绩“超预期”，实现了“高基数下的高增速” [2] - 业绩超预期增长的核心驱动力是权益投资贡献，公司积极把握权益市场机遇，灵活运用战术资产配置实现超额收益 [8] - 公司资产端核心权益配置比例领先同业，弹性特征显著，作为纯寿险标的，其高贝塔属性显著 [8] - 负债端保费增长强劲，2025年1-8月累计寿险保费同比增长21.3%，预计持续领跑同业，8月单月保费增长受益于预定利率调整前的过渡期 [8] 2025年第三季度业绩预增 - 2025年前三季度归母净利润预计为299.86-341.22亿元，同比增长45%-65% [2] - 2025年前三季度归母扣非净利润预计为289.98-331.41亿元，同比增长40%-60% [2] - 2025年第三季度单季归母净利润预计为151.87-191.23亿元，同比增长58%-101% [8] - 2025年第一季度和第二季度的归母净利润单季度增速分别为19%和45% [8] 主要财务指标与预测 - 营业总收入：2024年为1325.55亿元，预计2025年增长5.8%至1402.72亿元，2026年预计调整至1290.58亿元，2027年预计恢复增长至1371.03亿元 [4] - 归母净利润：2024年为262.29亿元，预计2025年增长38.0%至362.06亿元，2026年预计调整至269.99亿元，2027年预计增长10.1%至297.18亿元 [4] - 每股盈利：2024年为8.4元，2025年预测上调至11.6元，2026年和2027年预测分别为8.7元和9.5元 [4][8] - 估值水平：基于2025年10月13日收盘价，市盈率为5.4倍，市净率为1.8倍 [4] 资产端分析 - 截至2025年上半年末，公司投资资产达1.71万亿元，较上年末增长5.1% [8] - 权益配置比例领先同业：股票投资占比11.6%，与基金合计占比18.6%，高于阳光保险(15%)、中国财险(14.5%)等主要同业 [8] - 股票资产中公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产占比为20%，处于上市险企较低水平，意味着公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产弹性敞口较大 [8] 负债端分析 - 2025年1-8月累计寿险保费收入1581亿元，同比增长21.3% [8] - 2025年8月单月寿险保费收入203亿元，同比增长10.2% [8] - 保费增长预计受益于预定利率从“2.5时代”转向“2.0时代”前的销售推动 [8] 投资建议与目标价 - 基于资本市场景气度与投资收益兑现情况，报告上调了公司2025-2027年每股盈利预测 [8] - 采用2026年内涵价值倍数0.75倍作为估值基准，对应目标价为76.2元 [8]