报告行业投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[4] 报告核心观点 - 2025年9月抖音美妆类目GMV同比增长19.7%，环比下滑10.4% [4] - 抖音美妆TOP20品牌总GMV超30亿元，同比增长38.59%，其中韩束以超5亿GMV稳居榜首 [4] - 国货品牌自营表现亮眼，TOP20榜单中自营GMV贡献率大于达人推广的品牌占比达60% [4] - 美容护肤品类价格分布均衡，彩妆香水品类高度依赖150元以内的平价产品 [4] - 投资建议关注在主流渠道不断提升市场规模及品牌影响力的国货品牌 [4] 抖音美妆市场表现 - 9月抖音美妆TOP20榜单中有7个新品牌上榜，占比35% [4] - GMV实现翻倍以上增长的品牌占比达40%，阿芙以五倍增速位居首位 [4] - 国货品牌韩束与百雀羚的自营GMV占比均超过70% [4] 品类价格带分析 - 150元以内价格带占据最大份额，9月占比49.54% [4] - 300元以内价格带产品GMV占比环比提升2.54个百分点 [4] - 千元以上价格带占比环比下降1.09个百分点 [4] - 美容护肤类目中，低于150元的商品占比达36.23%，千元以上商品GMV贡献占比超10% [4] - 彩妆香水类目中，150元以内价格带的GMV占比高达74% [4] 投资建议关注标的 - 强品牌势能标的：毛戈平、珀莱雅、丸美生物 [4] - 受益平价消费趋势标的：上美股份、润本股份 [4]