报告行业投资评级 - 单边：谨慎偏空；套利：中性 [5] 报告的核心观点 - 国产矿TC与进口TC背道而驰，国产矿TC下滑使国内冶炼利润收窄但不影响冶炼季节性，国内供给压力仍在；出口窗口打开扭转空配逻辑，加强沪锌价格与海外宏观的联动性；LME库存跌破3.8万吨，海外升水走强，仓单有风险；关税贸易战短期有波动，但长期降息预期、消费韧性和再通胀背景下无需过度悲观 [4] 相关目录总结 重要数据 - 现货方面：LME锌现货升水100.45美元/吨；SMM上海锌现货价22200元/吨，较前一交易日降100元/吨，升贴水-60元/吨；SMM广东锌现货价22210元/吨，较前一交易日降110元/吨，升贴水-50元/吨；天津锌现货价22210元/吨，较前一交易日降100元/吨，升贴水-50元/吨 [1] - 期货方面：2025-10-13沪锌主力合约开于22450元/吨，收于22255元/吨，较前一交易日降130元/吨，全天成交177344手，持仓101699手，日内最高22450元/吨，最低22100元/吨 [2] - 库存方面：截至2025-10-13，SMM七地锌锭库存总量16.31万吨，较上期变化1.29万吨；LME锌库存37475吨，较上一交易日变化-475吨 [3]