报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年供需维持紧平衡，铜价波动主要来自宏观情绪波动，在自由港印尼矿区泥石流事件及10月旺季消费影响下，铜价偏强运行，宜回落做多，有望创新高 [85] 根据相关目录分别进行总结 前期回顾 - 未提供具体回顾内容 宏观面 - 美国5月CPI为2.9%，低位有所回升 [14] 基本面 - 供需平衡：国际铜业研究组织称2024年全球铜市场小幅过剩，2025年或呈紧平衡 [20] - 供给 - 矿山产量：多个矿山2024 - 2026年产量有增减变化，2024 - 2026年新增产量分别为559万吨、665万吨、557万吨 [28] - 港口库存：未提及具体内容 - 废铜月度进口：未提及具体内容 - 中国净进口：未提及具体内容 - 国内精铜产量：未提及具体内容 - 加工费：加工费再创新低 [35] - 需求 - 铜下游消费：SMM中国终端行业耗铜量中，电力占比45.77%（3108万吨），家电占比14.84%（1008万吨），交通运输占比11.56%（785万吨），建筑占比8.7%（591万吨），机械电子占比8.88%（603万吨），其他占比10.25%（696万吨） [38] - 国内电网：2025年前8月同比上升13.99%，累计3795亿，2025年设备换新带来需求，政策有托底 [48] - 房地产：2025年前8月商品房累计销售面积57303万平方米，同比下降4.7%，新开工面积39801万平方米，同比下降19.5%，投资额60309亿，同比下降12.9%，政策放开但2025年难有表现 [50] - 空调：2025年前8月产量增速同比上升5.8%，产量19964万台，国内家电销售设备换新或带动增量，但出海面临压力 [52] - 汽车：2025年前8月累计产量2105万辆，同比上升12.7%，中国汽车市场饱和率升高和居民储蓄率下降，2025年传统汽车消费压力大，新能源汽车增速或放缓 [56] 市场结构 - 库存：展示了LME、SHFE、comex、保税区及全球交易所库存情况，但未提及具体数据 [63][64][66][67][69] - 升贴水：提及国内外现货升水状态，但未提及具体内容 [71] - CFTC：未提及具体内容 - 国内资金：展示了多头和空头持仓排行情况 [76] - 持仓量：未提及具体内容 - 技术面：提及沪铜周线，但未提及具体内容 [79] 展望 - 印尼Grabber Block Cave矿事件点评 - 事件：2025年9月8日发生泥石流事故，致2死5失踪，采矿作业暂停并启动不可抗力条款 [84] - 矿山情况：该矿为全球第二大铜矿（年产约81.6万吨铜）和第三大金矿（年产约52.8吨金），占自由港印尼公司储量的50%及预测产量的70% [84] - 影响：2025年预估减产20万吨（全球占比0.8%），2026年预估减产30万吨（全球占比1.2%） [84] - 市场影响：期货市场消息或刺激铜价冲高，后期有上行动力，但铜价处历史高位附近，谨慎追涨；股票市场利好铜矿企业利润增长，关注紫金矿业、江西铜业、五矿资源等 [84] - 总结和展望 - 供需面：2025年矿端有扰动，需求难快速释放，全年或小幅过剩 [85] - 宏观面：2025年美联储降息有望延续，国内政策宽松，但川普上台致中美贸易战升级，全球经济不确定仍存 [85] - 综合：2025年供需维持紧平衡，铜价波动源于宏观情绪，在事件影响和10月旺季消费下，铜价偏强运行，回落做多，有望创新高 [85]